主题：中国玻纤2012年三季报点评:底部企稳,等待库存下降


2012年10月30日15:05广发证券
事件描述
前3季度公司实现营收40.74亿元,同比增加1.92%;实现归属母公司净利润1.84亿元,比上年同期下降5.96%,折每股收益为0.21元。
事件评论
3季度盈利能力提高,业绩环比改善
3季度量价基本保持平稳,单季度业绩环比改善主要是因为收购了高毛利关联方资产和产品销售结构的改善(中高端出货良好)。
行业底部企稳,库存压力依然较大
3季度量价企稳,与09年4季度相比,目前现金流及应收账款相对好一些,但库存压力更大,行业需求仍较低迷。预计明年冷修池窑16座,同时行业准入条件颁布促使产能淘汰加速,供给侧压力较小,价格和库存改善取决于行业需求复苏进度。
加快海外布局,寻求持续发展
巨石集团拟投资3.3亿美元建设10万吨无碱玻纤池窑。美国是公司重要的出口市场之一。在美国设厂,可以规避贸易保护,加强对海外市场的直接控制,同时获取高端人才和先进技术。海外布局举措是公司未来持续发展的重要增长点。
维持“持有”评级
公司作为玻纤纱行业龙头,规模优势明显,竞争力较强,同时公司开始向上延伸产业链,并且积极开展海外布局,持续发展的动力充足。短期来看,目前行业量价开始底部企稳,但复苏力度较弱,关注需求变化和去库存情况。我们预计2012-2014年EPS分别为0.30、0.42、0.56元/股,对应PE分别为26、18、14倍,维持“持有”评级。
风险提示
玻纤市场需求持续低迷,海外投资项目收益低于预期。

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