主题：一汽富维:日系车影响公司业绩


招商证券2012-10-31 16:15
日系车下滑3Q暂未充分反映。3Q综合毛利率基本与2Q持平,投资收益同比-8.5%,本部情况相比2Q变化不大。参股公司受到日系车影响,贡献的投资收益有所下滑,但是从绝对量来看并未充分反映,预计4Q可能会反映更为充分,4Q同比数据下滑幅度预计会有所扩大。
扩建投入继续加大。在建工程额继续增加,3Q增加了4960万元,成都江森、成都车轮分厂、外饰保险杠项目尚未开始贡献收入。预计4Q在收入上将有所反映,但是全年来看,新投建工厂尚处于储备爬坡期,业绩贡献预计要到明年。
丰田下滑对公司影响较大。受到“钓鱼岛”事件影响,一汽丰田3Q销量同比下滑26%,其中本应是旺季的9月份同比下滑了43%。公司主要参股公司富维-江森,天津英泰将受到较大的影响,一汽大众的增量提升将弥补一部分一汽丰田下滑,但是总体而言预计4Q下滑幅度将扩大。
维持“审慎推荐-A”投资评级:日本车销量下滑对公司影响较大,明年开始成都工厂陆续贡献利润能够进行一定弥补,但是考虑到日本车较难恢复原先销售水平,且数据情况可能会有所恶化。若大众的增量叠加日本车的下滑,总体而言,比较好的情况是持平或小幅下滑,糟糕的情况是4Q开始下滑幅度有所扩大。预估每股收益12年1.81元、13年2.09元,对应12年的PE、PB分别为8.6、1.2,维持“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示:丰田销量复苏缓慢。

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