主题：中国国航:3季度净利润同比下降16.5%


中银国际证券2012-11-02 09:40
中国国航(601111.CH/人民币5.06;0753.HK/港币5.51,买入)3季度归属于母公司股东的净利润同比下降16.5%至31.74亿人民币,1-9月净利润同比下降46.1%至42.36亿,合全面摊薄每股收益0.324元人民币。3季度公司营业收入同比小幅增长2.15%至287.49亿;油价下跌和人力成本等上涨使营业成本同比增长2.31%,销售费用和管理费用控制得当,分别小幅下降0.92%和增长0.74%,但是由于期内人民币对美元小幅贬值(去年同期则升值1.84%)和借款增加,使得公司财务费用较去年同期大幅增长14.29亿至7.69亿(上年同期为财务收益6.6亿),公司营业总成本同比上升5.53%。3季度公司来自于合联营企业的投资收益同比下降34.2%至3.84亿。
扣除掉汇兑收益的影响的话,我们估算公司3季度营业利润将录得5%左右的正增长,符合我们之前对公司航空主营的判断,3季度是航空客运的旺季,公司3季度净利润占到1-9月净利润的75%。公司业绩基本符合我们之前的预期,我们暂时维持对公司全年52亿的盈利预测。虽然4季度大部分时间都属于行业淡季,而且全行业引进飞机的数量有可能超过年初的预期,进而拉低客座率和收益水平,影响4季度业绩的良好表现,但是由于10月以来人民币对美元出现了升值趋势,油价也自9月高位出现回调,因此我们仍然期待公司4季度在汇兑收益和成本降低方面得到收益。我们暂时维持对公司的目标价和买入评级,公司将就3季度业绩举行发布会,如有进一步信息我们将对投资建议进行修正。

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