主题：中海集运:提价与所得税项助三季度盈利持续改善


长江证券2012-11-02 14:20
事件描述.
中海集运发布3季报,前3季度实现收入245.99亿,同比增长16.19%,毛利率同比上升4.13个百分点至-0.62%,归属于母公司所有者的净利润为-2.9亿,EPS为-0.0248元,扣非后EPS为-0.0432元。
第3季度,公司实现收入92.79亿,同比增长28.89%,毛利率同比上升17.48个百分点至7.37%,归属于母公司所有者的净利润为9.91亿,EPS为0.0848元,扣非后EPS为0.0761元。
事件评论.
提价、补贴和递延所得税资产助前3季度减亏。前3季度,公司实现净利润-2.9亿,同比减亏12.92亿,主要来自以下3方面:1)年初以来行业性提价成功带动单箱收入大幅增长,收入增速快于成本增速,毛利同比去年增加8.53亿;2)因港口补贴收入以及增值税返还增加,营业外收支净额同比增加了3.46亿;3)公司Q3计提递延所得税资产,前3季度所得税同比减少了4.72亿。以上3项合计贡献16.71亿的净利润增量。
连续2个季度盈利,净利润环比增长474%。3季度单季度来看,28.89%的收入增速明显快于上半年的9.65%,我们判断运价提升相较货量增长起到了更大的作用,SCFI指数和中国港口集装箱吞吐量在3季度分别同比上升了29%和6.78%,而380号船用燃油价格同比下降2.17%。公司Q3实现营业利润3.73亿,同时营业外收支净额和所得税分别贡献1.64亿和4.7亿,最终单季度实现净利润9.91亿,同比扭亏,环比增长474%。在连续亏损5个季度后,连续2个季度实现盈利。
Q3市场运价欧线增速快于美线,货量美线强于欧线。3季度,SCFI指数同比上升29%,因低基数原因,欧线的增速快于美线,欧洲和地中海基本港运价同比分别涨85%和46%,美西和美东基本港分别涨58%和19%。
中国港口集装箱吞吐量增速呈前低后高走势,7-9月分别为4.81%、4.56%和11.01%,因欧债危机持续影响,亚欧线货量增速弱于泛太航线。
预计全年微利,维持“谨慎推荐”评级。今天公司同时公告将处置部分3-8年箱龄的自有集装箱,预计Q4可增加营业外收入,但鉴于3季度以来欧线运价回落速度超出我们的预期,将对4季度盈利形成压力,我们将中海集运2012-2014年的业绩预测下调至0.001元、0.01元和0.09元,维持“谨慎推荐”评级。

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