主题：中联重科:三季度业绩略低于预期,混凝土机械恐将承压


瑞银证券2012-11-02 15:06
三季度利润小幅低于预期
公司前三季度收入391.08亿(YoY+17.77%),净利润69.60亿(YoY+16.75%)。
其中第三季度收入99.89亿(YoY+10.27%),营业利润16.16亿元(YoY+0.31%),净利润13.38亿(YoY+0.34%);公司第三季度毛利率由第二季度35.32%升至35.57%,主要受益于原材料价格的下降及产品结构的优化。
第四季度负增长的可能性正在加大
我们认为,今年初地产新开工面积负增长的影响正传导至混凝土机械板块,主要竞争对手三季度收入已出现下滑。公司去年四季度基数较高(去年泵车Q4销量环比Q3增速约50%,公司总收入环比+45%),我们认为四季度销售负增长的可能性正在加大。
行业虽已见底,但复苏时点恐仍在延后
我们认为,工程机械行业已经见底。但从前端挖机利用小时数看,目前仍无好转迹象,消化过剩社会库存是主基调。我们认为下游的温和复苏不足以拉动设备需求,工程机械板块的盈利和估值将继续承压。
估值:下调目标价至9.45元,维持“中性”评级
我们小幅下调公司12/13/14年EPS预测至1.14/1.17/1.19元(原为1.17/1.20/1.24元),基于瑞银VCAM估值模型下调目标价至9.45元,WACC为8.9%,维持“中性”评级。

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