主题：攀钢钒钛:三季报业绩低于预期,维持增持评级


申银万国证券2012-11-01 14:20
三季报业绩低于预期。攀钢钒钛前三季度实现收入119亿元,同比下降68%,其中三季度实现收入36亿元,同比下降73%,环比二季度下降24%;前三季度实现归属母公司净利润7.6亿元,同比上升11023%,三季度实现归属母公司净利润0.3亿元,同比下降118%,环比二季度下降85%;三季度加权平均净资产收益率0.22%,较上年同期上升约1个百分点;前三季度EPS0.09元,其中三季度EPS0.004元,低于我们预期的0.018元。
公司1-9月间实施重大资产置换,相关损益与上期不可比。公司前三季度销售收入与成本同比均出现大幅下降,净利润出现同比大幅上升,主要原因是由于公司实施重大资产置换,结构发生较大变化所致,按同一控制下企业合并准则,公司的损益上期数含有置出单位的损益,本期不含,因此公司的上期与本期的损益不可比。
递延所得税调整使得三季度业绩低于预期。公司三季度毛利率28%,较二季度的25%回升约3个百分点,三季度实现毛利10亿元,较二季度的12亿元环比下降了15%,同时公司三季度实际所得税率达到68%,高于一季度的18%和二季度的32%,递延所得税调整增加了所得税实际缴纳比例,影响EPS约0.01元,使三季度业绩低于预期。
看好未来钒钛资源整合与深加工。攀钢钒钛一方面主导三地铁矿石资源,另一方面将很可能参与主导攀西地区钒钛资源的进一步整合,资源拥有量有望进一步扩大。同时公司年产1.8万吨三氧化二钒工艺改造工程、2000吨钒铝合金及原料产线、500吨钒电池液实验产线、18万吨钛渣二期工程及10万吨氯化钛白粉工程、10万吨金红石型钛白粉工程等项目正在积极推进,看好未来资源深加工。
下调12年盈利预测,维持“增持”评级。考虑到三季度业绩实际情况,同时暂不考虑齐大山资产对公司业绩的影响,我们下调公司2012年EPS预测至0.12元(原0.13元)、维持2013年EPS预测的0.15元,维持“增持”评级。



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