主题：攀钢钒钛:价格下跌导致主营环比下降,投资收益仍为负致3季度实现微利


2012-11-02 14:02 来源：证券时报网 字号：1214
证券时报网（www.stcn.com）11月02日讯长江证券股份有限公司分析师（刘元瑞，王鹤涛）10月31日发布攀钢钒钛（000629）的研究报告。
事件描述
攀钢钒钛发布2012年3季报,报告期内公司实现营业收入118.52亿元;营业成本85.76亿元;实现归属于母公司净利润7.60亿元;实现EPS为0.09元。
其中,3季度公司实现营业收入35.47亿元,环比下降23.52%;营业成本25.60亿元,环比下降26.32%;实现归属于母公司净利润为0.31亿元,环比下降84.57%;3季度EPS为0.004元,2季度为0.02元。
事件评论毛利率回升,收入下降导致公司净利润环比下降:3季度公司主要产品铁精矿、钛产品、钒制品价格均有不同程度的下跌,导致公司3季度营业收入环比有所下降。不过,3季度公司加强成本控制,综合毛利率由2季度25.09%上升为27.84%。收入的下降导致公司毛利润在毛利率上升的情况下仍有所下降,并最终净利润环比下降。3季度公司投资净收益仍为负,但环比有所上升,剔除投资净收益影响,2季度公司营业利润为2.68亿元,环比2季度的5.19亿元下降48.34%。
主要产品价格下跌导致公司3季度主营环比下降:铁矿石业务方面,3季度国内矿价持续下跌,季度均价环比下跌约11%。在矿价下跌的情况下,预计公司铁矿石产量同样有所下降。量价齐跌使得公司白马矿与鞍千矿业盈利能力均受到一定程度的影响,矿石业务对公司的利润贡献有所下降。钒制品方面,3季度钒制品价格延续了2季度的下跌趋势,钒制品盈利情况并不乐观。钛业务方面,3季度公司共产钛精矿13.62万吨,环比2季度的13.47有所增长。价格方面,3季度钛精矿价格延续了前期的下跌趋势,四川地区钛精矿价格环比下跌约9%。公司金红石型钛白粉价格环比同样有所下跌,不过跌幅相对较小。
价格的下跌使得公司钛精矿盈利在产量增长的情况下小幅下降,但幅度相对较小。综合各项业务来看,3季度价格下跌导致公司各项业务盈利均有所下降但仍维持盈利,叠加投资卡拉拉带来的负投资收益的影响,3季度公司实现微利。
化身资源龙头,期待资源掌控量继续上台阶:资产置换方案和收购齐大山铁矿方案完成后,公司铁精矿产能将达到两千万吨级别。随着卡拉拉矿区的逐步投产、可能潜在的新资源的陆续发现,以及鞍钢矿业后续继续兑现承诺的注入,公司资源掌控量有望继续扩大。暂不考虑齐大山资产注入影响,预计2012、2013年主营业绩将分别实现EPS为0.10元和0.19元,维持“推荐”评级。

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