主题：外运发展:低基数至3季度业绩大幅增长,下调评级至“中性”


研报瑞银证券2012-11-07 16:40
3季度,中外运-敦豪投资收益助推公司业绩大增。
公司利润主要来自投资收益,中外运-敦豪收益是投资收益主要来源;3季度,公司投资收益同比增长55%,我们预计,中外运-敦豪投资收益为1.8-2亿元,同比大增55%,助推公司利润的大幅增长。
低基数致使中外运-敦豪投资收益高增长。
我们测算:2012年3季度中外运-敦豪货量同比增长12%;2011年3季度,中外运-敦豪投资收益约1-1.3亿元,其中包括计提的坏账损失7000万元,若剔除坏账损失影响,2012年3季度中外运-敦豪投资收益同比仅增长1-2%,我们分析宏观经济放缓致使价格的下降是收益同比增速低于业务量增速的原因。
年终中外运敦豪成本有望按低汇率结算并增厚业绩。
我们预计,中外运敦豪成本的90%是付给DHL的国际网络使用费,以欧元结算,我们预计前三季度公司使用的结算汇率较高;近期中欧汇率已接近8,若维持该汇率至年终,我们预计多支付的成本有望部分冲回并增厚公司业绩。
估值:下调评级至“中性”,维持目标价7.02元。
我们维持2012/13/14年EPS预测为0.54/0.66/0.74元和目标价7.02元(基于2012年13倍PE)。自10月底以来,公司股价已上涨7%,故我们下调评级至“中性”(原为“买入”)。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。