主题：国泰君安：晨鸣纸业

观点评论：晨鸣第3 季度报告纯利仅为早前盈利警告预期的下限。业绩差于预期主要是因为国内纸品市场售价持续下跌致晨鸣毛利率按季轻微下跌，及有效税率高于预期(12 年第3 季：47.0%)。

投资建议：虽然我们认为晨鸣短期前景仍然较为黯淡，但估值吸引。我们对晨鸣的投资评级为“买入”，目标价为4.0 港元，该目标价相当于2012 年市净率为0.5 倍。


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