主题：许继电气:解散三家子公司优化销售和生产平台深化“集约化”发展战略

许继电气(000400.CH/人民币17.12,买入)公告,根据公司战略发展需要,为进一步聚焦核心业务、减少管理层级、提升公司盈利能力,公司董事会同意解散深圳市许继昌达电网控制设备有限公司、新疆新能许继自动化有限责任公司和许昌许继电子有限公司。上述子公司的后续清算及注销工作由其股东会议根据相关法定程序予以办理,上述子公司解散后,其原有业务将由公司承接。
深圳市许继昌达电网控制设备有限公司注册资本1,000万元,公司出资870万元,持有其87%的股权;新疆新能许继自动化有限责任公司注册资本1,500万元,公司持有其100%的股权;许昌许继电子有限公司注册资本3,264万元(2011年度实现净利润为1,100万元),公司出资1,192.04万元,持有其43.45%的股权,其它部分为公司员工持股。
其中许继昌达电网控制设备公司和新疆新能许继自动化有限公司主要负责区域销售相关业务,注销该两家子公司后,相关销售的人员和力量向集团或公司一体化营销平台集中或者根据业务能力转岗,有利于集中营销力量,提升营销效率,降低销售成本;许昌许继电子有限公司负责公司二次设备的SMT电子加工业务,注销后公司有可能成立电子加工分公司承接其相关加工业务,减少关联交易,降低交易成本。
我们认为本次解散三家子公司,是公司进一步顺应国网集约化发展战略的表现,未来公司仍将可能进一步加快清理少数股东权益,简化管理架构,提高销售、生产的集中度。
总体来看,我们认为公司的销售、生产和研发架构更加清晰,责任更加分明,力量更加集中,更好的发挥公司作为电气系统总包商的优势。
具体针对公司业绩方面,我们认为未来公司运营效率会逐步提升,销售和管理费用率有望逐步下降,少数股东损益也将逐步减少。
维持公司买入评级和目标价23.40元。我们预计许继电气2012-2014年的每股收益分别为0.61、0.85元和1.20元。

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