主题：国泰君安：中国神华收集评级 目标价36港元

三季度收入569亿人民币，同比增长7.5%。净利润为121亿人民币，EPS为0.609元，同比下跌5.7%，略高于我们预期。

三季度国内煤炭销售ASP同比下跌11.5%至395元/吨。单位生产成本三季度达到140.2元/吨，同比升21.3%，季环比升31.9%，高于我们预期，主要由于其他成本的上升较快。

我们展望四季度国内煤炭市场仍相对较弱。四季度中国电力需求可能会轻微反弹，但我们不认为煤价将大幅上涨。我们下调12/13/14财年的秦皇岛5,500大卡动力煤均价假设到人民币710元/675元/675元每吨。

我们对12/13/14财年的EPS预测调整了+4.0%/-1.3%/2.8%。我们上调12财年预测主要由于1）调高了12财年煤炭产销量预测，2）略微调低了有效所得税率假设，以及3）好于预期的实现的现货煤ASP，而我们下调13/14财年预测主要由于1）调低ASP预测以及2）调高了单位生产成本预测。维持“收集”评级并上调目标价至36.00港元。目前中国神华是我们在煤炭行业的首选。


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