主题：中国联通:3G净增用户数创今年新高,估值优势凸显

中国联通公布10月份运营数据,3G用户数净增320万户,环比上月增加3万户,累计3G用户数7007万户;2G用户数净增19万户,环比上月减少5万户;宽带用户数净增68万户,环比上月增长1万户;固定电话用户数净减3万户,环比上月减少24万户。



10月3G净增用户数创今年以来新高,一方面联通的网络优势和品牌受到越来越多用户认同;另一方面,临近年底公司加大发展新用户的力度。

股价持续走弱主要有两个方面原因.

中国联通近期股价持续走弱主要有两方面原因:1)工信部部长苗圩、中国联通董事长常小兵、中国电信董事长王小初在十八大期间表示4G牌照可能将于明年发放,投资者担心中国联通目前的3G优势会受到竞争对手严重挑战,高端用户将会重投中国移动怀抱;2)中国联通iPhone5合约机上市时间会晚于中国电信,据我们了解联通版iPhone5将于12月上半月上市,而电信版iPhone5将于11月底或12月初上市,iPhone4S上市的时候,联通领先电信足足2个月,投资者担心联通在iPhone上优势不复存在,会流失一部分高端用户至电信。

4G规模商用预计在2014年,iPhone影响逐渐减弱.

关于4G,虽然明年发放4G牌照是大概率事件,但一般来说规模商用要经过网络建设、友好用户测试和试商用等阶段,我们判断4G真正规模商用放号时间将在2014年,因此中国联通仍有1.5-2年左右的窗口期。另外,中国联通极有可能获得FDD牌照,网络制式优势虽不及3G时代,但要远好于2G时代,没有必要过于担心其优势会消亡。关于iPhone,我们认为苹果在智能手机领域的影响力逐渐减弱,三星、华为、中兴等其他品牌智能机受到越来越多的消费者青睐,况且联通新增iPhone合约用户占比较低,因此总体而言影响很小。

估值优势凸显,维持“买入”评级.

中国联通A股目前股价对应0.95倍PB,不仅低于联通港股1.06倍PB,而且在世界范围内其PB估值处于较低水平,仅仅高于0.90倍PB的SKT和0.92倍PB的NTTDoCoMo。公司估值优势明显,维持“买入”评级。


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