主题：中国联通10月用户数据点评:新增3G用户环比小幅增长,未达预期

事件:
中国联通发布10月份用户数据公告显示,2012年10月新增3G用户320.4万户,累计3G用户达到7006.7万户。新增2G用户19万户,累计2G用户达到16281万户。新增宽带用户67.7万户,累计达到6332万户,本地电话用户减少2.5万户,累计达到9259万户。
评论:
1. 10月新增3G用户环比回升,但增长幅度小于预期
我们在9月用户数据点评报告中曾经预期:10月份新增3G用户数量将有望环比继续大幅改善,下半年(直到12月份)的新增3G用户数量将保持在高水位运行。并预计全年3G用户总数达到3800万户,10-12月平均每月新增用户数量将达到372万户。
当时我们基于的主要理由是:
1、联通将引入iPhone 5合约机,根据这款机型在海外的销售情况来看,受到普遍追捧,国内消费者的期待值也很高。
2、下半年联通的主力智能机上市,促销力度巨大,新签约合约机用户有望迎来爆发式增长。中秋国庆销售旺季,中国联通今年下半年规模最大的一次3G手机促销攻势,旧款iPhone 产品大幅降价促销,价格普遍下调500-600元。
3、10月份联通发布新的移动数据业务套餐包,数据流量费用大幅下降,有利于吸引2G用户转网。例如10元钱开通100M的流量包,超过100M后自动升级,20元300M,50元1G,100元2.5G。数据业务的资费比起原来的0.3元/MB下调了60%到80%。
10月份新增3G用户为320.4万户,比9月份环比增长0.8%,符合我们关于10月份用户环比回升的预测,但回升的幅度小于我们的预期。我们预期能达到350万,实际上只达到了320万。
我们认为10月份中国联通用户增长数量不够强劲的主要原因是:
1、中国联通国庆节促销活动没有起到应有的效果。国庆节中国联通的主力促销机型是国内手机厂商的十几款低端智能机,集合了自营门店和其他渠道门店共计4000余家开展促销活动,同时伴随着iPhone 4S 手机的降价。但是从月度数据来看,10月份仅比9月份多增加了3万用户,可见国庆促销活动并没有明显带来用户量的增长。
2、联通新推出的低价数据业务套餐并没有明显起到吸引低端2G用户转投3G的作用,但是随着用户使用的长期化,将有助于用户转网行为的发生。联通10月推出的10元钱开通100M的流量包,超过100M后自动升级,20元300M,50元1G,100元2.5G。这种流量包可以加载在2G手机套餐上,给用户低价体验手机上网的选择。目的是当手机用户养成手机上网的兴趣后,继而不满足于2G的网络体验,主动转网到3G平台。由于这项业务推出时间较短,用户的实质转网行为目的还没有得到体现。
3、到三季度末,中国的3G渗透率已经超过了15%,到达17%-18%的水平。根据国外的经验,这时候3G用户渗透率将会出现显著的快速增长,我们预计中国也将出现类似的现象。这尽管没有体现在10月份用户增长数据上,但必然会在2013年得到验证。日本在3G渗透率到达15%以后,仅用了一年时间就实现了3G渗透率达到30%左右,3G用户的增长速度大大加快。中国的3G渗透率已经到达加速增长的区间,况且4G牌照有可能于一年后下发,3G手机和上网的概念已经被普通手机用户所熟知。
综上,我们认为10月份3G用户增长没有达到预期有其特定的原因,但是未来一年3G用户加速增长是确定的趋势。我们下调全年新增3G用户从3800万户到3650-3700万户。
2. 中联通今年3G用户发展较平淡,用户结构改善将带来综合ARPU值上升
今年全年3G用户发展数量表现平淡,未能达到我们年初的预期,我们上半年预测全年新增4000万,后来下调到3800万,目前又下调到3700万。
长期来看,低价数据业务套餐包有利于吸引2G业务转3G,进一步改善中联通的用户结构。原本担心3G流量太过于昂贵的2G用户,如果他们已经拥有支持WCDMA的智能手机,将可以直接在2G业务上新购买低价的3G流量套餐包,享受低价数据流量服务。我们认为,在移动互联网的浪潮下,大流量数据应用带来的便利是每位移动用户的潜在需求,目前尚未爆发的主要原因还是在于流量资费较贵和网络覆盖深度不够的限制,在运营商大幅降低资费,且网络优化进一步完善的前提下,用户的需求增长是必然事件。2G用户转3G也将出现加速的过程。这一过程有可能在2013年得到充分的体现。
推出低价数据套餐包不会降低ARPU值,反而由于3G的ARPU值显著高于2G的ARPU值,而3G用户的比例将加速上升,综合ARPU值将继续上升。
预计2012-2014年公司的EPS分别是0.11

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