主题：中国卫星:业绩稳中有升,整合资源促增长

事项
中国卫星发布三季报,2012年7~9归属于上市公司股东的净利润5975.73万元,单季同比增长17.22%,前三季累计同比增长15.89%。
公司向航天恒星科技有限公司转让航天天绘科技有限公司100%股权。
主要观点
1.业绩稳中有升。
一季度归母净利润同比增长13.7%,二季度单季归母净利润同比增长15.9%,三季度单季归母净利润同比增长17.22%。业绩增速逐季改善,稳中有升。主营业务稳步增长、政府财政补助增加、毛利率提升是业绩增长的主要原因。
2.整合资源促增长。
公司将航天天绘100%股权转让至航天恒星科技,是公司实现卫星遥感业务资源整合的重要举措。恒星科技是业务范围涵盖卫星应用各领域的卫星应用系统集成商、终端设备制造商和卫星运营服务商;在卫星遥感应用领域恒星科技擅长系统集成和关键设备制造,并有应用服务经验;航天天绘有卫星遥感数据处理及应用服务的技术能力,在技术上可以融合互补;二者在遥感业务方面有共同的目标客户群,且未来提供“能力”和“产品”的一体化的解决方案是客户需求的发展趋势,由恒星科技整合航天天绘,可最大化的发挥资源的协同效应,为公司卫星遥感业务后续的规模化发展奠定基础,进一步强化公司卫星遥感业务的核心竞争力,提高航天天绘盈利水平,从而促进公司经营效益的整体提升。
3.我国航天产业长期稳健增长是必然趋势。
美国在压缩军费预算的大背景下,太空计划经费开支仍保持持续增长,且年复合增速在七大类装备中名列第一。我国与美国太空力量差距巨大,我国在轨卫星总数量只有美军的1/6。我国在“十二五”期间提出了“百星百箭”的发射计划,我国航天产业进入加速发展期,千亿市场规模可期。
4.卫星与卫星应用重大项目助力公司业绩增长。
从全球卫星和卫星应用产值占比看,卫星应用服务:卫星地面设备:卫星制造和发射=6:3:1,而我国目前的状况是卫星制造和发射占航天产业产值的近六成。随着我国航天产业由“试验应用型”走向“业务服务型”转变,卫星应用发展前景广阔。《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》,提出了重点发展的20项重大工程,“卫星和卫星应用”是其中之一。十二五期间,卫星和卫星应用业务受国家政策支持和财政补贴的力度会显著性加大,作为国家队龙头,公司将成为主要受益企业。由财政部7.26日公示的《2012年卫星及应用产业发展项目拟支持单位名单情况表(第一批)》可见一斑,公示项目共46个,公司及旗下子公司所承研项目就有4个。
5.北斗即将走向应用,公司作为国家队龙头有望占先机。
公司是北斗导航应用领域的国家队龙头,其资源和技术优势将使其能够在北斗应用前期,以军方和政府为需求主体的市场中,大概率的占据优势地位。
投资建议
我们预计公司未来今年在“百星百箭”规划和“卫星与卫星应用”重大工程带动下,将持续稳中有升的增长态势。预测2012年、2013年、2014年每股收益分别为0.31元、0.39元、0.47元,对应PE为35.19、27.63、22.70倍,维持“推荐”投资评级。
风险提示
1.卫星制造和发射的可靠性风险均将对公司业务产生重大影响;
2.北斗组网及调试情况不达预期;
3.国际业务的开拓进展受当地政局和我国政府的对外信贷政策影响,业务进展具有较大的不确定性。

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