主题：中青旅(600138)：业绩符合预期 旅行社业务整合优势明显

　国海证券（000750）股份有限公司分析师(刘金沪)10月31日发布中青旅（600138）的研究报告。

　　事件:

　　10月30日,公司发布2012年三季报,前三季度实现营业收入79.56亿元,同比增长34.15%,合并范围内公司旅游主业营业收入较去年同期增长24.52%,归属于上市公司股东的净利润2.63亿元,同比增长19.24%,EPS为0.63元,同比增长20.33%。

　　其中,Q3实现营收41.9亿元,同比增长43.1%,归属于上市公司股东的净利润1.57亿元,同比增长19.85%,EPS为0.38元,同比增长44.56%。

　　点评:

　　业绩整体符合预期,房地产收入确认致Q3业绩快速增长。前三季度实现营业收入79.56亿元,同比增长34.15%,合并范围内公司旅游主业营业收入较去年同期增长24.52%,归属于上市公司股东的净利润2.63亿元,同比增长19.24%,EPS为0.63元,同比增长20.33%。其中,Q3实现营收41.9亿元,同比增长43.1%,归属于上市公司股东的净利润1.57亿元,同比增长19.85%,EPS为0.38元,同比增长44.56%。报告期内,中青旅绿城慈溪项目二期已实现竣工,前三季度结算收入17亿元,其中Q3结算收入超过16亿元。

　　旅行社业务整合优势明显,荣获“2011年全国旅行社集团十强”榜首。报告期内,公司荣登“2011年全国旅行社集团十强”榜首,获得“中国最佳客户服务奖”,并连续三次入选《财富》(中文版)2012年中国500强企业排行榜。前三季度,在公司“品牌扩张、规模优先”的发展策略下,包含观光、度假、会展、商旅四大板块的旅行社业务,通过渠道建设、市场推广、服务提升等举措的综合运用,持续提升收入水平。其中,观光旅游业务继续发挥直接采购、产品创新、管理标准化的优势,整合效果明显,营业收入较去年同期增长40%;度假旅游业务保持快速增长,营业收入较去年同期增长49%;会展业务通过持续开拓新市场资源、新业务类型,继续领跑行业,营业收入较去年同期增长23.76%;商旅管理业务通过提升技术水平,提供增值服务,积累客户资源,营业收入较去年同期增长29%。

　　乌镇景区继续保持稳健增长,收入结构持续优化。报告期内,乌镇景区继续保持良好的增长态势,游客人数、销售收入、净利润等多方面均创历史同期新高,分别增长16.57%、31.15%和16.8%;景区收入结构不断优化,酒店、商贸等其他收入占公司整体收入的比例首次超过50%。

　　山水酒店稳健扩张,在营酒店数量达到27家。中青旅山水三季度在营酒店27家,营业收入与去年基本持平,另有多个项目进入筹建阶段。

　　除地产外的策略性投资业务略有增长,古北水镇项目稳步推进。策略投资方面,中青旅创格科技营业收入较去年同期略有增长;西南三省福利彩票营业收入较去年同期增长13.34%;中青旅大厦出租业务盈利稳定。古北水镇项目稳步推进中,报告期内,公司及子公司乌镇旅游股份有限公司合计持有的北京古北水镇旅游有限公司的股权比例由60%降低为48%,公司不再将北京古北水镇旅游有限公司纳入合并报表范围,古北水镇项目预计于13年5月投入营业。

　　维持“买入”评级。预计公司12-13年的EPS分别为0.81元、0.94元,参照10月30日收盘价15.74元,对应的PE分别为19倍、17倍,维持“买入”评级。


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