主题：金发科技三季报点评报告:三季度业绩符合预期,期待新项目逐步投产

事件:金发科技发布2012年三季报:金发科技发布了2012年中报,报告期内营业收入88.6亿元,同比增长1.1%,归属母公司股东的净利润6.08亿元,同比下降25.1%,扣除去年上半年股权转让非经常性收益后基本持平。1-9月实现EPS0.24元,其中三季度实现0.08元。公司三季度业绩符合预期,继续保持稳健,我们认为增发项目在以后几年内逐步投产将为公司带来增长空间,维持“增持”评级。
点评:季度毛利率环比继续改善,费用率有所提升:从毛利率角度来看,在经历了今年一季度的低谷后,二三季度环比持续回升,显示产品盈利能力逐步恢复。而三季度管理费用有所上升,因此净利率略有下降。今年以来下游市场低迷导致公司利润未能持续增长,但是公司产品毛利率仍然维持较高水准,经营状况维持稳定。经营性现金流量净额也由负转正,达到每股0.07元。
下游产业逐步恢复有望提升业绩:从经济数据来看,宏观环境未来一段时间将逐步复苏,下游电器和汽车增长可期。公司的改性塑料很大一部分应用于电器和汽车行业,今年上半年在汽车行业整体不景气的情况下车用塑料仍然维持较高增长。我们认为经济恢复将会推动公司产品价格销量上升。
增发项目将在未来几年逐步完成:公司前期的增发项目主要以扩大生产能力为目标。目前金发科技拥有80万吨改性塑料产能,增发项目总共扩张123万吨,完全达产后将扩张公司产能达到现在的2.5倍。由于改性塑料性能优异,具备较大的市场空间,我们认为今后几年增发项目的逐步达产将同步增厚公司业绩。
盈利预测与投资建议:我们维持此前预测,2012,2013年分别为0.32元,0.45元,应目前股价市盈率分别为16.0,11.4倍。随着增发项目逐步落成,公司盈利能力有望随着经济恢复和改性塑料整体市场成长逐步提升,维持“增持”评级。
风险因素:下游汽车家电市场恢复缓慢,新建项目进度不达预期

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