主题：日照港：装卸的不仅是真诚 更是未来

投资要点：

　　 公司是日照港散杂货业务的运作载体，2005年以来金属矿石取代煤炭成为日照港第一大货种，未来几年金属矿石将是公司吞吐量增长的主要看点，年中矿石码头二期投产后将扩张产能，缓解堆场紧张局面。

　　 受煤炭出口配额政策限制，公司煤炭吞吐量近年来持续下滑。我们预计08年外贸煤炭吞吐量形势仍不乐观，但受腹地煤炭需求旺盛，内贸煤炭吞吐量仍有望延续去年的增长态势，近期煤炭吞吐总量将以稳定为主。远期看，规划建设的晋煤外运中南部出海大通道若最终选择从日照出港，则公司2010年后的煤炭吞吐量长期增长前景甚为乐观。

　　 除煤炭和铁矿石等传统货种外，近年来日照港水泥熟料、镍矿、铝矾土、粮食、木片等新兴货种的装卸服务需求快速增长。08年1季度，公司除煤炭、铁矿石以外的货种吞吐量已超过450万吨。08年底收购西港区二期后，公司镍矿、铝矾土和水泥熟料等新兴货类的生产业务量将迅速扩大。

　　 公司未来有陆续收购优质资产的可能：1）昱桥公司今年1季度开始盈利，预计全年净利润可达亿元，将成为公司未来几年盈利增长的主要来源，其剩余股权有望进入公司；2）参股26%的岚山万盛公司盈利能力较强，预计08年净利润将达到1.35亿元。从业务发展和盈利的角度考虑，我们认为公司具备收购岚山公司剩余股权的需要和动力；3）母公司拥有的粮食和木片码头等资产预计渡过培育期后，可能于2010年前逐步进入股份公司；4）

　　 集团公司建设的10万吨级和30万吨级原油泊位项目达产后利润十分可观，预计将在2010年后择机注入，并将成为公司重要的利润增长点。

　　 08年起新实施的企业所得税法对港口行业的潜在影响值得关注，日照港是深水良港和国家重点规划的煤炭、铁矿石中转港，新建码头泊位有望享受“3免3减半”的政策优惠。

　　 与可比公司营口港、天津港、连云港比较，日照港估值并不嫌贵，且整体上市进程滞后于天津港和营口港，未来可供收购的优质资产较多。如果整合昱桥公司和万盛公司的剩余股权，近期盈利能力将得到大幅提升。我们认为，以长远眼光考量，日照港装卸的不仅仅是真诚，更是长期成长的未来。给予其30x09PE,未来6-12月目标价可看高至19.5元，首次评级“买入”



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