主题：安信证券：鲁泰A——期待色织龙头的转机

公司是全球最大的高档衬衣色织面料生产企业，80%的产品销往海外，拥有棉花种植、纺纱、漂染、织补、整理、制衣零售等全产业链的生产经营能力。

棉花采购有一定优势，今年受棉价下跌拖累。 目前中国国外的棉价差大致在4000-5000 元左右。公司的棉花配额锁定40%的低价原材料，另外有30%的自给棉花。虽然自有棉花也是采用市场价，但相当于把棉花的利润内化到公司产品中，因此相对于在国内市场采购棉花要便宜。总体来说，在目前的形势下，这种原料供应组合比单纯从国内采购棉花的成本稍低。目前国内棉花减产30 多万吨，但需求减少得更多，短期来看还是供过于求。今年棉价下降是导致公司业绩下滑的主要原因，主要因为在量保持平稳的基础上价格面临下降的压力。明年如果棉价不再下跌，业绩有望好转。

产能不再扩张，考虑产能转移。 公司目前4 个厂区，全部达产后的产能约2 亿米。短期内将不会考虑增加产能。目前转移的都是服装加工业，因为都是标准厂房，目前大纺织还没有往那边转移的，因为投入很大，且不是标准厂房。公司在国外进行考察，讨论产能转移的方案。

内销发力尚待时日。 公司的内销主要是通过鲁泰在线及"LT.GRFF" 品牌。但由生产型企业向运营商转型较难。公司产品几乎满足了整个欧美的大众消费，但在国内还是高端的，所以需求也有限。

公司的应收帐款和存货控制一直十分得力，现金充裕。为了减少应收风险，公司对应收帐款入了保险。公司现金充裕，允许一定程度延长帐期，而延长帐期同时提高价格，提高的价格，足以弥补保险费用。（安信证券研究中心）


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