主题：鲁泰A季报点评:业绩下滑36%,单季降幅有所收窄

事件:
公司2012年三季报显示,1~9月,实现营业收入42.07亿元,同比下降5.77%;营业利润5.22亿元,同比下降41.58%;归属于母公司所有者的净利润4.61亿元,同比下降35.63%;每股收益0.46元。
点评:
收入、净利持续下滑:分单度看,Q1、Q2、Q3的收入增速分别为-6.52%、-5.14%、-5.72%,净利润增速分别为-44.55%、-34.37%、-28.97%,主要原因是公司80%产品出口,但受市场需求复苏缓慢、国内外棉价差持续加大、人力成本不断提高及客户向东南亚转移订单等影响,Q1、Q2、Q3的毛利率分别为24.21%、29.12%、26.7%,1~9月毛利率大幅下滑6.5个百分点至26.77%;期间费用率分别为14.46%、13.74%、14.43%,1~9月期间费用率增长0.76个百分点至14.19%。另外,交易性金融资产亏损导致投资收益减少64.59%,以及去年同比高基数效应,对净利润增速下降亦有影响。
存货和应收账款保持稳定水平:截止报告期末,存货余额17.29亿元,略高于年初水平,与去年同期水平基本持平;存货周转率1.81次,年初及去年同期则为2.67次、1.85次。应收账款净额1.71亿元,较年初下降14.81%,较去年同期下降12.23%;应收账款周转率22.57次,年初及去年同期分别为34.08次、25.5次。
下调“审慎推荐”投资评级:下调2012~2014年EPS分别为0.57、0.71、0.95元,当前股价对应下的2012年、2013年的PE分别为11倍、9倍。虑及公司业绩下降主要源于海外市场持续低迷,而公司作为行业龙头,未来势必将随景气回升,盈利改善弹性空间较大,但短期业绩承压较大,故下调为“审慎推荐”投资评级。
风险提示:外需持续低迷

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