主题：格力电器:千亿格力双飞翼,产业协同一点通

公司业绩增长强劲。
格力电器2012年前三季度实现营业收入771.65亿元,同比增长20.43%,实现归属于母公司所有者净利润53.32亿元,同比增长41.34%。面对严峻的经济形势和激烈的市场竞争,公司逆势而上,市场份额持续提高,市场份额持续提高,行业龙头地位更加巩固。
规模优势和产业链优势带来超强的盈利能力和占款能力。
公司在产能上的规模优势降低了产品的单位成本,提高了行业进入门槛,提升了新产品定价能力,净利率不断提升。独特的渠道模式和产业链优势使得公司拥有很强的谈判力,上下游占款能力强,现金流充裕,高杠杆和轻资产使得公司具有很高ROE。
销售渠道全面铺开,纵深推进
格力“先付款后发货”、“淡季返利”、“区域性销售公司”等销售举措,皆开创了空调行业营销渠道的先河,格力销售模式从实际出发,坚持自有渠道、开设专卖店模式,在一、二级市场通过专卖店制衡大卖场强势,三四级市场通过强大终端占据先发优势。
立足专业化,以领先的科技构筑核心竞争力
坚持自主创新,发挥核心科技优势,专注于制冷领域,以过硬的产品和服务树立品牌形象,巩固行业龙头地位,得到消费者的普遍认可,建立在产品品质和消费者口碑上的品牌溢价有望能得以长期保持。
空调行业的内外销仍有较大的需求增长空间
农村居民的空调保有量相较于冰、洗、彩等三大件较低,未来增长空间巨大;二、三线城镇市场的需求也将伴随着居民收入的提高而高速成长;虽然短期内可能受制于全球经济增长放缓,外销的增速继续保持低迷,但考虑到发展中国家潜在需求,长期仍有充足的增长动力。
目标价28元,给予“买入”评级
我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为 2.24、2.76、3.14元,综合可比公司平均估值水平及绝对估值情况,基于2013年可比公司平均PE10.5x,对应目标价 28元,给予公司“买入”评级。
风险提示:房地产调控风险;行业竞争加剧风险

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