主题：航天科技此次资产注入尽是开端

新增航天配套类产品

　　 航天科技主营业务原为汽车电子、仪器仪表及部分航天产品，近几年来经营情况不是很理想；本次交易完成后，主营业务转变为智能控制及汽车配套产业，主营业务范围及规模得以扩大，增加了航天惯控产品、光机电测控设备等业务，业务结构进一步优化。随着标的资产的注入，公司的核心竞争能力将得以大幅提升，公司将成为航天科工集团所属的航天配套产品的重要供应商，资产规模、盈利水平均得到明显提升，发展空间进一步拓展，为公司未来可持续发展提供了有力的保障。

　　 此次注入相关技术更值得看好

　　 惯性公司主要产品为定位定向仪器（系统）、高精度转换电路及测试设备、精密机械制造及加工和球栅数控数显技术支持及服务，产品在航天、航空、舰船、兵器、石油等领域得到了广泛应用，承担着包括神州系列飞船、国家高精尖武器系统等多种国家重点工程的配套任务；时空公司主要产品为高精度液位仪、军民结合项目等产品，液位仪产品中，以磁致伸缩为核心的液位仪技术水平处于国内领先的地位，军民两用技术产品包括专用遥测设备、三坐标技术等；机电公司专业从事高低压配电成套设备的研发、设计、生产、销售、维修和系统集成一体化，产品广泛应用于电器工业、机械行业和高低压供电系统，同时，机电公司是麦当劳在中国的指定供货商，并成为瑞典ABB、法国施耐德公司在中国的技术及商务合作伙伴。从资产规模上看，三家公司的总资产规模为3.82亿元，但其中绝大部分为流动资产，固定资产比重仅为6.64%，这跟他们原于科研院所改制的历史不无关系，相比于生产环节，其拥有的相关技术是其最宝贵、最重要的资产，所以，此次注入的相关技术更值看好和关注。

　　 收购估值水平合算

　　 截至评估基准日2008年5月31日，标的资产的总资产额为3.82亿元，净资产额为3.07亿元，股权评估价值约为3.18亿元，评估增值率仅为3.58%；评估增值率较低的原因主要在于标的资产的净资产中流动资产的占比较大，弹性较小。标的资产2007年营业收入为2.40亿元，利润总额1900万元，净利润1584.20万元，按照收购价格3.18亿元计算，此次收购的PE和PB分别为20倍和1.04倍，仅从数据上看，估值水平很合算。




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事件：航天科技（000901）近日发布收购报告书，拟以11.13元/股的价格向中国航天科工飞航技术研究院（简称航天三院）发行28,599,124股，用于收购其持有的惯性公司93.91%的股权、时空公司86.9%的股权和机电公司100%的股权。同时，公司现控股股东科工集团拟将所持公司12.67%的股权（即2,809.6992万股）无偿划转给下属单位航天三院。本次交易完成后，航天三院将成为公司直接第一大股东，直接持股比例达到22.65%，航天科工集团将直接及间接持有公司40.48%的股份。

　　
　　 点评：此次注入相关技术更值得看好。惯性公司主要产品为定位定向仪器（系统）、高精度转换电路及测试设备、精密机械制造及加工和球栅数控数显技术支持及服务，产品在航天、航空、舰船、兵器、石油等领域得到了广泛应用。

　　
　　 时空公司主要产品为高精度液位仪、军民结合项目等产品，液位仪产品中，以磁致伸缩为核心的液位仪技术水平处于国内领先的地位，军民两用技术产品包括专用遥测设备、三坐标技术等。

　　
　　 机电公司专业从事高低压配电成套设备的研发生产，产品广泛应用于电器工业、机械行业和高低压供电系统，公司是麦当劳的供货商，并成为瑞典ABB、法国施耐德公司在中国的技术及商务合作伙伴。

　　
　　 三家公司的总资产规模为3.82亿元，但其中绝大部分为流动资产，固定资产比重仅为6.64%。截至评估基准日2008年5月31日，标的资产的净资产额为3.07亿元，股权评估价值约为3.18亿元，评估增值率仅为3.58%。

　　
　　 标的资产2007年营业收入为2.40亿元，利润总额1900万元，净利润1584.20万元，按照收购价格3.18亿元计算，此次收购的PE和PB分别为20倍和1.04倍，仅从数据上看，估值水平合理。

　　
　　 航天三院是我国从事飞航式导弹研究、设计、试制和生产的科研生产基地，拥有大量优质的军用和民用资产和业务，集团将其定位为承担飞航武器系统配套研制、同时大力发展民用工业、规模与实力强大的航天高科技公司，此次收购行为仅仅是个开始，未来作为集团该领域的资本运作平台，后续仍有资本运作需求。