主题：分级基金高手云集 各路玩家炼金有术

周，信诚500B和银华锐进的走势可谓步步惊心，一路下跌直逼折算阀值。然而，就在各路资金纷纷逃离B类份额时，早已埋伏在A类份额的保险、私募、专户乃至大户，却“闷声发财”地赚得盆满钵满。

　　如果说去年底杠杆基金作为反弹先锋点燃了市场投资分级基金的第一把火，今年银华鑫利的下拆则赚足了市场的眼球，近期信诚500B无疑又将分级基金投资热推向新的高潮。在骤增的成交量和场内规模背后，各类机构和个人投资者不仅纷纷投身其中，而且越来越熟悉游戏规则，并演绎出各具特色的“玩法”。



专户私募：高端玩家擅套利

　　分级基金风情万种，令多家阳光私募也为之心动。据了解，曾获阳光私募金牛奖的源乐晟投资、和聚投资也参与了分级基金A类份额的投资，数额或在数千万元左右。一只专门投资分级基金的阳光私募——安苏投资，今年也浮出水面。

　　安苏投资目前4只产品均以分级基金为主要投资标的，其董事长童国林表示，今年几乎“从头赚到尾。”今年股市单边下跌，他在平均股票仓位35%的情况下，凭借固定收益仓位里的分级基金，硬是把收益率扳成正值。9月底，安苏1号产品30%-40%的资金都投向了银华金利。

　　童国林是位坚定的分级基金投资者，也是少数拥有长期分级投资经验的投资者。他的分级投资之路始于2009年，“我们最初的目的是保证投资者本金安全。但是如果为了保本牺牲了收益率，产品发行都会面临困难。”又要保证本金，又要在牛市中超越指数，他找来找去，就发现了分级基金。“我觉得这是唯一能在牛市里超越指数的产品了。”2010年7月至11月，依靠分级基金，他的投资年化收益率超过44%。

　　童国林还是一位“骨灰级”的分级基金研究者，在大家普遍为分级股基叫好时，他设计了分级债基方案，甚至带着自己的方案跑了20多家公募和券商，希望市场能推出一只可以做配对转换、有封闭期限、跟踪低等级债券指数的分级债基。“现在分级债基搞永续，A端的约定年收益率太高，B端融资成本居高不下，定价脱离基本面。”童国林说，“封闭期限可以降低融资成本。但是现在封闭式分级债基的流动性不足，很少有能达到300万元/天的成交量，所以得用配对转换机制增加流动性。”

　　距今年“终点”还有20个交易日，正当别的基金经理绞尽脑汁想办法冲刺时，某基金公司对冲专户的基金经理老王却舒了一口气。“今年8%的目标估计能实现了，这里面分级套利功不可没。”

　　老王所在的基金公司今年设立了一只对冲专户产品，正赶上分级基金火爆，就将其放进对冲策略中来。“今年我们不期望几十个点的收益，主要目标是避免赌方向导致的失误。分级基金的一些套利策略就很靠谱，比如整体折溢价套利、优先级折价回归套利等等。前两个月配的一只优先级产品涨了10%以上，对组合贡献了很多。”

　　“我们将分级基金分为股性部分和债性部分，股性部分就是指分级基金的B端，主要用来做波段，或者把握阶段性机会。这个很简单，就是有行情就做一波，杠杆也便宜；债性部分就是A端，比如我们拿的同庆A，A端里又偏好股基的A端，起码每年分红的收益会比债基高点。”老王介绍说，做分级基金资金规模也要斟酌，资金量太大也不行。“一个亿大概差不多。”

　　他同时透露，其管理的对冲专户在资产配置上与以往专户明显不同。“我们以前是按投资标的划分，比如有100元，股票80元、债券20元。现在我们是按对冲策略划分，假设同样有100元，股指期货套利给50元、分级基金套利30元、债券套利20元。”至于今年在分级基金上的配置，老王表示“当下哪个策略更适合市场，更有机会，配置的资金量就更大。”

　　“专门负责分级基金策略的研究员今年做得好，其他同事都很羡慕呢。”没有了压力的老王打趣道。


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