主题：通信电子：关注3G走向的实质

七月行业在奥运和3G的概念刺激下走势活跃，略超大盘，截至7月25日涨幅达10%以上，与我们在六月月报中的预期基本一致。

　　在七月，运营商开始对未来业务展开布局并进行初步投入，中国移动（0941.HK）完成了TD终端设备第二批招标并开始带CMMB手机电视功能的TD终端设备的招标；中国电信（0728.HK）开始首次C网招标；中国联通（0762.HK）与中国网通（0906.HK）开始在对方网站上共设标识，网通营业部也开始办理联通业务。

　　进入八月，运营商的活跃程度将进一步带动行业的活跃程度。随着奥运会的来临，TD将作为唯一的3G标准提供通信服务，3G将真正从概念走向实质。中国移动与中国电信分别对TD和CDMA的投入使得八月的行业活跃度继续保持。但总的来说，奥运前后运营商被要求封网，事件与预期带来的短期刺激效应仍然将成为主要因素，业绩的实质体现需要等待至年底。

　　因此，与3G建设密切相关的设备制造与系统集成商值得关注。另外，八月为中报披露密集期，中期业绩增长迅猛的公司值得关注。而中卫国脉（600640.SH）和中创信测（600485.SH）作为3G相关概念股，拓维信息（002261.SZ）作为新股，往往具备短线机会。

　　主要公司评级：维持对中兴通讯（000063.SZ）、鹏博士（600804.SH）、中天科技（600522.SH）、亨通光电（600487.SH）和国脉科技（002093.SZ）的“推荐”评级。

一运营商促进行业继续活跃

在电信重组方案公布之后，各大运营商纷纷在业务推广和基础设施建设上开始进行新的投入，中国移动（0941.HK）完成了TD终端设备第二批招标并开始带CMMB手机电视功能的TD终端设备的招标，拟招标4万部终端设备；中国电信（0728.HK）开始首次C网招标，核心网设备额度约180亿元左右；中国联通（0762.HK）与中国网通（0906.HK）开始在对方网站上共设标识，部分地区网通营业部也开始办理联通业务。

　　运营商的行动直接导致了行业活跃度提升，如我们在六月月度报告中所预料，七月行业走出了六月的低迷，奥运与3G的相关概念个股都有过较好的表现。我们预计这一趋势将在八月得以延续.

二八月仍将以事件或预期刺激为主

进入八月，随着中国移动推进的TD-SCDMA系统将在奥运期间展示3G服务，TD将成为奥运期间唯一使用的3G标准。尽管3G将从概念走向实质，但电信重组在八月份不可能完成，3G牌照也无可能发放，3G时代的完全到来仍需等待，3G只是进入从概念走向实质的第一阶段。因此，八月行业尽管会继续保持活跃，仍然将主要与一些重要事件（如运营商的招标结果和新投入）与预期刺激相关。运营商CAPEX对相关公司带来的实质利好最早在年底才能体现。

　　另外，由于奥运会的关系，运营商被要求在奥运之前到奥运结束期间封网，即停止进行新基础设施的建设。

　　2.1运营商竞争格局难以改变

从6月份的四大运营商业务数据来看，电信重组方案公布后的第一个月，运营商竞争格局没有变化，中国移动甚至扩大了其垄断优势。

　　中国联通GSM网用户月度增加107.4万户，比5月新增用户数量115万户有所下降，今年累计增加703.5万户，用户总数达到12,759.9万户。

　　CDMA网用户月度增加1.6万户，较5月新增用户数量5.5万户相比大幅下降，今年累计增加124.2万户，用户总数达到4,316.9万户。CDMA网预付费用户继5月出现1.5万户的负增长之后，6月继续负增长7.9万户。

　　中国电信本地电话用户达到21489万户，6月减少58万，连续第11个月下滑，但相比5月份的82万减少量有所放缓。宽带用户继续保持增长，净增89万户，总数达到3995万户。

　　中国移动继续保持高速增长，6月新增用户755万户，比5月的749万户增量有所增加，用户总数已经达到4.15亿户。

　　中国网通6月本地电话用户增加16万户，扭转了过去11个月的连续减少局面，总数达到1.085亿户。宽带用户继续增长，6月净增量为71万户，较5月的52.7万户有所提高，总数达到2335.5万户。

　　由数据可以看出，固网运营商仍然面临用户流失，而联通相对于移动的竞争弱势更明显：C网由于将出售给电信而不再闻问任由其用户流失，G网也未能出现突破。在中国移动的巨大优势面前，我们认为八月竞争格局仍难有改变。

四主要公司评级

结合以上分析，我们认为在八月，随着3G走向实质，中兴通讯（000063.SZ）因其在3G领域的绝对优势地位最值得关注。公司目前拥有TD网络系统近50%的份额，TD终端设备30%的份额，CDMA国内34%的份额，直接受益于中国移动与中国电信的近期招标与投入。

　　鹏博士（600804.SH）中期业绩预增239.57%，正处于飞速发展阶段。

　　公司近期完全剥离原有的对利润贡献较低的钢铁业务，成为综合电信增值服务提供商。公司在北京的光纤接入、IDC业务、网络安防业务和网络视频传媒业务均因规模优势和区域垄断优势处于有利地位且正在迅猛发展。

　　亨通光电（600487.SH）和中天科技（600522.SH）均为光纤光缆龙头厂商，其中后者中报披露上半年净利润同比增加100.04%。在光进铜退趋势未变的背景下，运营商对FTTH的投入仍然会保持较高水平。

　　国脉科技（002093.SZ）作为我国少数几家独立的第三方电信系统运维厂商，在系统运行维护领域已经明确了领先位置，并牢牢控制高端市场，无论是运营商进行3G建设还是对已有系统进行升级，都将必然在运维系统上投入资金，从八月开始3G对公司的实质利好会逐渐显现。




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