主题：中原高速投资遭二股东反对

11月27日，中原高速发布公告称，公司拟投资约85.56亿元，建设商丘至登封高速公路商丘段和开封段项目，前者投资金额约33.6亿元，后者拟投资约51.96亿元，项目建设投资资金主要通过公司自有资金和银行贷款解决。

尽管项目在该公司董事会上获得通过，但是从公告的信息看却并非全票通过，对两个议案的审议，在11位董事中，有8票同意，2票反对，1票弃权。

投反对票的是该公司董事张杨、孟杰，其反对原因为中原高速目前负债率较高，在建、新建项目较多，投资该项目将对公司经营业绩带来一定的不确定性，因而不建议投资。

独立董事张国军投了弃权票，原因是考虑公司现有资金状况及资源配置，拟建项目虽有较好的区位优势，但可能会对公司未来的盈利、市场表现产生阶段性不利影响。

值得一提的是，张杨和孟杰均来自中原高速第二大股东招商局华建公路投资有限公司。根据中原高速的股东结构，华建公司的持股比例为20%，而根据公开资料，两人同时还兼任国内多家高速公路上市公司的董事。也就是说，对于中原高速此次拟投的两个公路项目，第二大股东并不赞同。

中原高速资产负债率高确是事实。根据其2011年年报，其资产负债率为79.05%，今年三季报显示该数据为79.02%。

“这样的资产负债率是有些高，国内对企业的资产负债率多少合适，因行业不同并没有一个明确标准，但通常国际上一般是50%,国内则是60%，而通常银行贷款的警戒线是70%，再高则很难贷到款。”一业内人士告诉记者。

若按照这个标准，则中原高速79%左右的资产负债率确实较高。

高负债正反面

根据中原高速半年报，目前其在建工程主要有3个，即新郑机场至少林寺高速公路项目，济祁高速、连霍高速永登段，漯驻高速改扩建工程。

同时，其半年报关于“经营中出现的困难和问题”一项中的表述为，2007年的郑尧高速、2010年的郑漯高速改扩建项目以及郑新黄河大桥、2011年的永登高速永城段和郑民高速郑开段等虽已通车，但还处于结算支付期，加上在建项目，按项目概算和暂估情况，总投资超过289亿元，规模较大。

由于高速公路投资回收期较长，加之项目资产折旧、摊销费用和运营成本，以及建成后的车流量、通行费收入增长有个过程，培育期内的通行费收入尚不能抵消相应增长的成本费用，因而，存在阶段性经营风险和压力。

显然，若再投资85亿多元建项目，中原高速资产负债率将进一步抬升，因此，二股东投票反对自有其道理。

不过，对于中原高速的高负债率，也有不少人不以为然。“它的大股东交投集团是我省重要的投融资平台之一，旗下资产众多、实力雄厚，而高速公路经营也具有现金流稳定等特点，在这么高的负债率的情况下，该公司还能从银行贷到款，还想上新项目，足以说明一切。”一位业内人士认为。

对此，长期活跃在高速公路领域的两位董事未必不清楚这一点。那么，其投反对票是否还有其他因素？

一位专业人士告诉记者，从股东角度考虑，全部资本利润率是否超过借入款项的利率是一个重要考量，若利润率高于借款利率，则负债比例越高越好，如果利润率低于借款利率，则负债比例越低越好。

在各指标中，净资产与所有者权益相关，因而，净资产收益率是一个重要参考指标。记者注意到，中原高速摊薄净资产收益率今年前三季度为4.41%，2011年为4.7%，2010年则为8.43%。相较而言，目前银行一年期基准贷款利率则为6.31%。

同样，对于一般股东而言，分红是能直接体现投资价值的指标。这方面，中原高速的分红情况也称不上好。

“不清楚华建公司的持股成本是多少，但就普通投资者而言，收益率难抵银行贷款利率，加上股市低迷，公司股价目前仅2.16元，远低于每股净资产2.9175元，投资者持股得到的收益尚不及股价的折损。”一位业内人士说。


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