主题：第一上海：华电国际迎利润释放期 买入评级

行业持续利好，公司迎来利润释放期，重申买入

煤炭市场持续弱势，“两煤”并轨预期在即

2012 年以来煤炭市场受到诸多因素影响，外媒的冲击，煤炭下游需求不旺，如钢铁、水泥等与煤炭紧密相关的行业景气度不足，再加上国内煤炭需求供应充足，煤炭价格从4、5 月份以来持续下跌，累计跌幅超过25%。另一方面，由于煤炭价格下跌，重点合同煤和市场煤价格基本接近，部分地区出现倒挂现象，从国家政策层面取消重点合同煤，实现“两煤”合并的窗口已经打开，利好电力行业。

煤炭成本下降，四季度发电量有望实现增长

10 月份以来公司燃煤成本下降，平均标煤入炉成本从750 元/吨下降到710 元/吨，环比降幅5.6%；公司电厂主要分布于山东地区，受到冬季取暖影响，预期四季度发电量实现增长，达到400 亿度以上，环比增长约4.8%。

成本得到控制，预期2013 年盈利将迎来释放

2012 年是煤炭市场的转折年，而2013 年将是电力企业迎来盈利释放的大年。公司由于历史原因，各主要费用（包括煤炭、财务、维修等）未能在2012 年得到充分控制，预期净资产回报率5.3%，低于行业平均水平；2013 年由于财务费用率下降，煤炭成本得到改善，投资增速放缓，资本开支降速，预期盈利能力升至18.8 亿人民币、负债率水平降至78.6%、净资产回报率升至8.6%，公司基本面将会得到改善。

12 个月目标价3.44 港元，买入评级

预计公司2012 及2013 年EPS 分别为0.18 港币及0.31 港币。预期未来盈利能力增强，负债率下降，净资产回报率提高，调整公司12 个月目标价至3.44 港元，相当于2013 年11 倍市盈率，目标价较现价有43.5%的上升空间，评级为买入


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。