主题：基金需反思投资风控机制

从去年的重庆啤酒到今年的酒鬼酒，基金重仓股接连遭遇“黑天鹅”袭击。如何看待基金重仓股频遭黑天鹅侵扰？基金投资在这些事件中暴露出哪些问题？基金投资者应如何选择基金？

　　上海证券基金评价研究中心副总经理李艳昨日做客证券时报网财苑社区在线访谈时表示，“黑天鹅”事件说明一些基金在投资过程中违背了分散投资的组合构建原则，凸显基金投资风控机制的缺失，不过对发生黑天鹅事件的上市公司应该辨证看待，并关注被市场错杀的投资机会，投资者可通过分散投资基金的方式规避黑天鹅基金的风险。

　　黑天鹅事件凸显

　　基金投资风控机制缺失

　　有财苑社区网友问，有些基金喜欢集中持股，出现黑天鹅事件，基金是否应该反思集中持股？李艳认为，当前市场上已有超过1000只共同基金，每只基金都有自己的投资风格和操作手法，当前A股市场近两年黑天鹅事件不断，一方面反映了国内A股市场上市公司质量问题，另一方面也为投资者的投资研究增加了难度和挑战。这种情况下，基金公司作为证券投资组合管理人，尤其应该关注投资的本源——分散投资原则。因为投资是基于未来不确定环境下的决策，投资者的主要意图是尽可能建立起一个有效组合，以求得单位风险水平上的收益最高，或单位收益水平上的风险最小。

　　李艳认为，一个基金产品恰是一个证券投资组合，对单个个股集中持有，相当于承担了更高的非系统性风险，承担更高的风险不是确定带来了相匹配的更高收益，仅是增加了获得更高收益的可能性或机会。就单个证券而言，即使是经过大多数行业研究专家调查研究的单个证券，即使是历史上业绩出色、经营稳定的证券，也难以确定性地避免小概率、突发事件的发生。

　　李艳认为，对于组合投资的基金产品特别是资产规模较大的基金产品来说，高仓位持有单个证券，不可避免地将基金置于未知的、更高的风险环境下。因此，基金公司应尽可能地将证券投资多元化。

　　理性看待黑天鹅影响

　　投资者配基金当适度分散

　　有财苑社区网友问，近几年不断有基金利用上市公司遭遇危机的机会，逆向投资获取超额收益。此次白酒行业遭遇的“黑天鹅”背后是否存在这种机会？

　　李艳表示，对黑天鹅事件涉及的上市公司应该区别对待。她认为，总结近两年来发生“黑天鹅”事件的上市公司，有的公司上市历史悠久，运作相对成熟，上市以来几乎没有亏损经历；有的公司处于所属行业及细分行业的龙头地位或是有一个支撑公司成长的拳头产品；部分上市公司总市值排名居于全市场前100名，并作为表征全市场总体特征的指数的成分股。这样业绩优秀、运作良好的上市公司被基金公司重仓持有，从侧面反映出基金管理公司具备相当的投资研究能力。但也有一些公司经营业绩根本无法支持过高股价。但所有这些统计都是基于上市公司过去的经营数据，而投资恰恰是针对未来市场所做的投资决策，存在很大的不确定性。面对不确定，唯一有效的策略就是尽可能分散化配置资产，避免集中投资带来的损失。



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