主题：同仁堂可转债申购价值分析报告

1、同仁堂（600085）拟发行1205万张五年期可转债，发行总额为12.05亿元，同仁转债存续期为五年，即自2012年12月4日至2017年12月4日，票面利率分别为0.50%、0.70%、1.30%、1.70%、2.00%，初始转股价格为17.72元/股，申购日期为2012年12月4日。
2、同仁转债信用评级为AAA，没有担保，转债规模不大，流动性一般，但条款一般，票面利率比较低，转股价格修正条款相对宽松，回售条款保护相对一般，赎回条款中规中矩。若本次可转债全部转股，则稀释率比较低。可转债发行主体同仁堂是中药老字号品牌，属于稀缺行业品种，其经营比较稳健，债券违约风险低且可控，值得投资者关注。
3、同仁堂转债债券价值不高，给予其5.1%的到期收益率，债券价值为86.28元。如果转股溢价率在5%-10%之间，若同仁堂股票在17.0元左右，则上市时其转债价格在102.0-106.0元的概率比较高，如果市场低迷，医药股下跌，不排除跌破100元面值的可能性，南山转债上市跌破面值就是一个例子，可见申购有一定风险。
4、同仁堂转债原股东配售比例可能比较高，南山铝业申购的亏损可能打击部分机构投资者的申购热情，估计同仁转债的申购中签率在0.29%-0.57%左右，在0.35%的概率比较高。假设同仁堂转债涨幅在2-6%左右，则网上申购收益率在0.01%-0.03%，网下由于有2倍的杠杆，则收益率为0.02%-0.06%，申购回报一般，很难覆盖成本，如果市场下跌，转债估值水平下降，在102元以下甚至跌破面值，申购可能亏损，建议普通投资者谨慎申购，甚至不要申购，风险偏好者可在预期市场走好条件下审慎申购。考虑到同仁转债的稀缺性，一般投资者可在二级市场上把握配臵同仁转债的机会，如果在面值附近和以下可考虑参与，具有长期配臵价值，申购要注意风险。

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