主题：包钢稀土:收购集团矿石,锁定生产成本

事件:
公司12月5日发布公告,拟以现金方式出资8.05亿元人民币(不含税)购买包钢(集团)公司已开采主、东矿矿石600万吨。评价报告显示,已开采主、东矿矿石总量为1489.14万吨,稀土平均品位为6.65%,稀土(REO)总含量为99.03万吨,单价为134.19元/吨。同时,双方拟同意以200万元现金购买西矿矿石10万吨,主要用于工业试验,以备将来对白云鄂博西矿稀土资源开发利用。
点评:
收购集团矿石资源,锁定生产成本。2012年由于公司原材料采取了新的定价模式,使得中矿和尾矿的成本有所上升,减弱了公司整体的盈利能力。目前稀土价格处于相对较低的位置,继续下行空间有限,公司通过收购集团矿石资源,可以实现生产成本的有效锁定。如果未来随着经济企稳,下游需求恢复,带动稀土价格回升,公司仍可避免原材料成本随稀土价格波动的风险。
转型准矿山企业,未来仍可期待。公司此前是传统的纯冶炼企业,所需原材料全部来源于集团采购。通过本次收购,公司有效加大了对白云鄂博地区稀土资源的直接占有和开发力度,转型为准矿山企业。经评估,集团总开采矿石1500万吨,本次公司收购完成后,集团仍留有900万吨,不排除未来继续注入的可能性。
稀土价格反弹带动阶段性机会。进入11月后,稀土价格出现小幅反弹,加之近期股价的大幅回调,我们认为其存在阶段性反弹机遇,但由于下游需求尚未得到有效恢复,其大幅上涨压力依然存在,行业反转仍有待时日。
维持公司“增持”评级。暂时维持公司2012-2014年每股收益0.79元、1.09元和1.27元,对应动态市盈率分别为41倍、30倍和26倍,考虑到收购稀土矿后公司转变为资源性企业,维持“增持”评级。

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