主题：郑州煤电：资产注入整装待发 整体上市提上日程

11月26日，郑州煤电(7.21,0.28,4.04%)股份有限公司（以下简称郑州煤电）发布公告称，关于重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易事项的申请，在11月20日获证监会有条件通过，时隔10个月，郑州煤电的资产重组计划得以成行。

　　郑州煤电董事会秘书陈晓燕告诉记者，重组完成后，郑州煤电将置换出其内部的地产类资产，同时也将郑煤集团的优质煤矿资产注入，除了可以强化主业，郑州煤电也将在后续的融资、发展和更好地回报股东等方面获得更多优势。

　　有业内人士表示，对于资源行业的发展而言，随着各方面成本的快速增长，单靠传统的原始积累和银行资金发展，企业的发展能力很受限制，而一旦充分利用资本市场的力量，就将在行业发展和并购中占据更加优势的地位。

　　

　　强化主业

　　郑州煤电第一次想将集团煤炭及相关业务重组注入上市公司是在2008年。

　　陈晓燕告诉记者，当时集团为了充分利用上市公司本身的优势，决定将集团内部的其他几个优质的煤矿注入上市公司资产，以获得更好的发展优势。

　　而这背后，是早期上市时注入上市公司的煤矿经过多年开采，已经过了盛产期，要进一步提升产能和实现上市公司资产盈利能力的优化。

　　陈晓燕也进一步表示，当时注入上市公司的都是当时最好的煤矿，但是经过长时间的开采，如果不注入新的资产，上市公司将面临发展问题。

　　2008年4月16日，郑州煤电发布公告称公司将以发行价为15.46元的价格，拟向郑煤集团煤炭业务相关资产发行估计不超过4亿股（含4亿股），购买其所拥有的煤炭及相关业务资产。

　　当时的公告显示，拟收购资产包括郑煤集团煤炭业务相关资产、杨河煤业40%股权，赵家寨加工51%股权、白坪物流51%的股权、金龙煤业70%的股权、教学二矿51%的股权以及颍青化工68%的股权。

　　 但是定增公告发布后，郑州煤电价格出现了大幅下跌，从复牌时的14.83元下跌至8.1元，跌幅高达45.83%，郑州煤炭集团整体注入计划被迫中止。

　　 有知情人士告诉记者，由于股价跌幅过大，当地国资委考虑到如果强行进行重组，不仅涉及到国有资产流失，也会对上市公司的后续发展产生不良影响。

　　 新的重组计划在去年5月份重启，与上个重组计划不同，此次重组计划提出了准备“以房换煤、剥离房地产业务、强化煤炭主业的思路。

　　 这个思路在去年11月9日行程比较明晰的框架，将属于本公司的房地产开发业务相关资产与郑煤集团产权清晰、经营状况良好的煤炭业务相关资产进行置换，差额部分由公司定向重组对象发行股份作为对价支付，同时向最多不超过9名投资者定向发行股份配套融资。

　　 新的重组方案到今年的10月底获得了证监会的批准。

　　 郑州煤电公告显示，通过本次交易，郑州煤电可开采储量将获得有效提升，公司的可持续发展能力也将增强。同时随着优质资产并入上市公司，将大幅提高上市公司的销售收入和利润总额，每股盈利水平也将获得有效提升。

　　谋整体上市

　　 公告显示，本次重组的整体方案为：公司以房地产开发相关业务（置出资产），与郑煤集团优质煤炭业务资产（置入资产）部分进行置换，置入资产评估值为422 775.36万元，置入资产评估值为102 923.15万元，差额部分由公司定向支付股价作为对价支付。

　　 同时，公司向不超过10名的定向投资者，发行不超过11 500万股股份，募集配套资金不超过10.12亿元，用于向白坪煤业增资、购置井下紧急避险系统和补充运营资金。

　　 陈晓燕表示，置换完成后，上市公司置换出来的房地产开发相关业务，将于郑煤集团的相关业务获得整合，而郑煤集团置入的优质煤矿，也将和上市公司原有的煤炭业务进行整合，使得上市公司的主业和发展方向更加清晰，以进一步提高上市公司的资产质量和盈利能力使公司股东获得更多回报。

　　 上述业内人士表示，在没有重组以前，由于政策环境，监管部门基本上不会考虑涉房上市公司的二级市场融资申请，郑州煤电在二级市场融资方面获得很大的限制，将房地产资产置出，公司在融资上面临更多政策便利。

　　 事实上，公司资产规模和资产质量的总体提升带来的融资优势，也使得公司进一步有效降低吸收集团内其他资产的成本，有效实现公司资产质量的持续提升。

　　 而本次重组公告中也显示：“依据国务院和国资委鼓励国有企业整体上市，做优做强上市公司，充分利用资本市场推进企业兼并重组的指导精神，郑煤集团积极响应，将旗下的优质资产装入上市公司，根据煤炭资产业务相关资产的客观条件，按照计划分布实现煤炭业整体上市。”

　　 陈晓燕也表示，公司向监管部门承诺，将在2018年完成集团资产的整体注入。

　　 九鼎德盛投资顾问有限公司董事长张保盈认为，将集团资产逐步装入上市公司，是在解决中国特色的国有企业上市公司遗留问题。

　　 张保盈表示，将集团内部最优质的资产打包上市，用集团其他稍微差一些的资产支撑上市公司的发展，是中国传统国有企业上市的主要形式。

　　 张保盈认为，这种方式有效解决了上市面临的盈利能力以及发展等指标问题，但也在一定程度上形成了整个集团“一边亏损严重、一边盈利很好”的不合理格局，这也导致了大量的关联交易的产生。

　　 在张保盈看来，这种发展模式不是一种健康的模式，而通过发挥上市公司融资和管理优势，逐步将集团内部的其他资产重组和改善，整体装入上市公司，不仅可以有效提升上市公司的抗风险能力，也将有效提升国有资产的总体质量。


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