主题：铜峰电子（600237）薄膜电容器及薄膜材料龙头

公司是国内薄膜电容器及薄膜材料龙头，产品包括聚酯膜、聚丙烯膜、金属化膜、交流电容器、直流电容器、电力电子电容器。电力电子电容器业务具有相当的技术和客户壁垒，公司在沉寂的十年中做了充分的储备，而机制的转变点燃了其厚积薄发的引线，2013年将是公司极具爆发力的一年。
　　公司原本为国有体制，2007年引入民营资本，铁牛集团收购集团公司60%股份。但此后进度搁置，直到2011年底才完成了100%收购。在此期间，公司业务一直没有大的发展。体制与股权问题理顺之后，公司明晰了业务发展战略，并对内部激励机制做了积极调整。体制的转变为其注入了新的活力，与同行的盈利水平差距有望缩小。
　　股权和机制问题理顺后，公司对产品战略规划相当明晰。电容器方面：退出直流电容器市场，交流电容器由毛利率低的国内市场转向出口，已成为美国第一、二大空调厂商的独家供货商，并在持续开拓海外下游。重点发展高毛利的电力电子电容器，在技术积累和客户储备上均已成熟。薄膜方面：聚酯膜全部外销，并积极开拓电容器之外的下游应用。聚丙烯膜向超薄型（3μm以下）和复合型进军，优化产品结构，并为高端电力电子电容器产品做原材料自给。
　　电力电子电容器明年极具爆发力。根据国家相关规划测算，电力电子电容器在国内的行业规模2013年达到22亿元，2015年达到36亿元。公司2000年开始研发，2008年研发成功，市场份额稳步提升，新增产能将于年底投放。预计明年营收达3亿左右，净利润接近1亿元。
　　预计公司2012-2014年EPS分别为0.11元、0.38元、0.58元，当前对应的PE为46倍、13倍、9倍。假设增发1亿股，摊薄后EPS分别为0.09元、0.31元、0.47元，当前对应PE为57倍、17倍、11倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。（S0190510110014）

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