主题：江淮汽车：业绩将走出低谷

　江淮汽车（600418）公司公布11月产销快报，11月产量4.2万辆，同比增长19.98%;前11月产量40.4万辆，同比下降5.01%。11月销量为4.2万辆，同比增长27.91%，前11月销量为41.1万辆，同比下降6.92%。各车型中，轿车增长较快，加之去年同期基数较低，11月实现销量1.7万辆，同比增长70.8%，前11月实现销量12.2万辆，同比下滑11.08%。

　　公司利润最主要来源MPV业务在销量有所恢复，定位高端的瑞风II与今年下半年上市的瑞风低端车型逐步得到市场认可，11月销量4350辆，同比下滑6.4%，前11月实现销量5.6万辆，同比下滑11.8%。出口短期难有明显起色，11月出口3229辆，同比下降7.66%，前11月累计出口5.1万辆，同比下降21.9%。公司的瑞鹰S5（及瑞鹰II代）预计在2013年一季度上市。此细分市场中公司在品牌、经销商管理与销售能力方面与竞争对手有一定差距。与对标车型比亚迪S6、长城哈弗H系列、全球鹰GX7、奇瑞瑞虎相比，S5配置有亮点，但市场认可度仍有不足。S5如能突出性价比优势，主力车型定价能够接近10万、各系统匹配调教较好，在低端SUV市场将较有竞争力。

　　公司目前已经渡过最差时期，下半年在低基数因素影响下，公司业绩降幅收窄，明年MPV与SUV销量恢复增长，公司业绩将走出低谷，如商用车市场能够回升，公司2013年业绩弹性颇大。不考虑后续公司回购对EPS的影响，预计公司2012、2013年EPS为0.4、0.49元，维持“增持”评级。


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