主题：机构预测大势：谨防高位回调

　信达证券：提前春节效应或持续 短期震荡格局不改
　　分析12月以来的反弹背后的原因，除了蓝筹股低估值、趋势、流动性企稳和经济形势改善的影响外，其实还有一个可能的原因：春节效应的提前释放。
　　什么是春节效应？它指的是A股每年在1月到5月、特别在春节左右上涨的概率特别高，而在5月之后的上涨概率则开始下降。如果我们做一张365×365天的图，假定在过去20年中每年找任意一个自然日买入上证综指，之后找任意一个自然日卖出，并统计这样累计20次交易得到的正回报的概率，会发现正回报的概率在5月以前明显偏高，最高的区间可以达到85%到90%，而之后则显著下降到45%左右，主要的负回报概率区间则集中在年中和年尾。此外，在下半年中只剩2/5年时，正回报概率有一次小幅的反弹。
　　那么春节效应是不是随机的？其实，这种效应在美股也有，并被交易员称为“5月卖股就开溜”（Sell in May and Go Away）。而从另一个角度来看，我们也会发现其来自市场随机波动的可能性并不高。
　　如果我们按照刚才做365×365天图的方式做另一张图，标的仍是上证综指，只是周期从年改成月、同时图的尺寸从365×365天改为31×31天，去统计A股有史以来200多个月中，在每月中任找一天买入、一天卖出所能得到的每个组合的正回报概率，我们会发现得到了一张与之前形态分布非常相像、只是标尺的单位和概率的整体区间有别的图。每个月市场正回报概率主要集中在前10天，在月中和月尾有两组较大概率的下跌分布，而在中下旬交接、大概也就是18日左右的时候，正回报概率有一次小幅的反弹。
　　怎么解释这两张如此相似的图？为什么A股年初和月初更容易上涨、年尾和月尾更容易下跌，而且在年、月的周期中的涨跌概率分布也如此相似？我们无法完美解释这个问题，只能猜测这是一种分形现象，即在共同外在环境的作用下，如银行贷款、投资者心态等，组织的结构在大、小层面上趋于一致。但是，这种现象至少证实了，春节效应很可能并不是随机的。
　　当春节效应被逐渐认识和认同之后，我们注意到，2013年的春节效应很可能被提前了。最近几周，一些研究机构开始注意到春节效应，并在报告中进行了广泛的推荐：而这在往年并不存在。在低估值、趋势、流动性和经济形势的辅助下，加之以投资者、特别是机构投资者开始意识到春节效应，这种效应就很可能被提前了。
　　但我们所不知道的是，这种提前的效应的持续性到底如何。不过，就算持续性欠佳，在当前蓝筹股的低估值下，市场即使不能在12月下旬保持之前的升势，在之后的2013年前几个月也会有不错的表现。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

民生证券：盈利回暖高度有限 明年震荡中枢2200点

　　目前A股面临的市场环境正在发生变化，贝塔波动有望逐渐收窄，策略思维也需要随之转换。制胜市场将更多依赖阿尔法，寻找年复合增长率在20%、市盈率在十多倍的股票将带来显著的长期收益。我们预计2013年A股市场以宽幅震荡趋势为主，底部逐步小幅抬升，中枢上移在2200点左右。受益于投资需求的恢复，上市公司业绩增速好于2012年，但是受制于产能相对过剩，回升幅度不高。市场预期的变化，取决于新型城镇化推进的时间、深度和广度，预计明年全面经济改革推出的时间点最早也要到下半年，因此预期估值中枢的上移有限。明年一季度可能是较好的投资时点，看好周期板块投资机会，重点推荐机械、建筑、建材、房地产。

　　A股进入新阶段

　　制胜依赖“阿尔法”

　　从2002年以前的庄股时代，到过去十年间的暴涨暴跌单边市场，目前A股面临的市场环境正在发生变化。

　　首先，银行脱媒与利率市场化之路漫漫，预期收益率提升压制估值。预计在未来较长的时间内，社会平均资金成本仍将处于高位。平均资金成本的上升，直接提高了全社会的预期收益率，进而压制包括股票市场在内的主要金融资产的估值。

　　其次，近两年在资金供给整体平稳的环境下，金融市场的产品体系不断丰富，配置渠道不断拓宽，进一步分流股市资金并制约市场估值。这主要表现在两个方面：一是从单边品种到双边品种的拓展，融资融券、股指期货等做空品种的出现抑制了市场估值的波动幅度；二是类股权类产品的大量涌现，以及高收益类固定产品管制放松——不仅是理财产品，还有信托、中小企业私募债券、各种期货等新型产品的推出，都大大分流了市场资金。

　　再次，中小股票即将在2013年迎来大股东限售股解禁期，这将在较长时间内对部分中小股票的估值造成持续的压力。过去几年主板市场大量解禁股减持，是造成大盘股估值不断走低的重要原因。2010年上市的大量中小盘股票，将在2013年进入到首发原股东限售股解禁期，减持力度可能较强，将继续压制中小盘股票的估值。

　　另外，主板退市制度和创业板退市制度都已在今年上半年修订完毕，预计明年看到一批绩差公司退市的可能性很大。退市制度的正式实施不会对市场形成大的冲击，但对ST和*ST板块的影响较大，并将进一步强化上市公司的业绩约束。

　　在新环境下，市场的贝塔波动有望逐渐收窄，制胜将更多依赖阿尔法。策略思维也需要随之转换，就像巴菲特长期重仓持有可口可乐一样，寻找年复合增长率在20%、市盈率在十多倍的股票将带来显著的长期收益。

　　盈利回暖高度有限

　　明年震荡中枢2200点

　　2013年预计A股市场以宽幅震荡趋势为主，中枢上移在2200点左右。明年一季度可能是较好的投资时点。

　　国内经济从需求收缩型衰退，到新四化下的低位增长。以“十八大”召开为标志，以新型城镇化为主要依托的新“四化”建设将成为未来经济增长主要动力。“新四化”建设短期在于拉动投资，长期在于改善结构，将部分扭转中国经济的需求收缩型衰退。2013年，“稳增长”仍将是经济政策主题，投资上，消费平，出口下。房地产投资将企稳回升，工业投资随PPI企稳回升，新型城镇化建设推动基建投资加快增长，投资成为拉动经济增长的主要引擎。预计明年国内经济温和复苏，GDP增长8.0%左右，投资增长24%。

　　盈利企稳但产能过剩制约回升力度。2012年全年持续去库存，量价齐跌直接导致企业盈利下滑。2013年企业库存压力减轻，国内需求弱势复苏有望改善微观盈利面，“量”回升，“价”企稳，包括水泥、粗钢、煤炭在内等周期品产量同比回暖，主要工程机械产品的销量需求企稳，全年业绩增速有望小幅回升。我们预计，全部A股净利润同比增速逐步好转，全年净利润增长7-9%，其中非金融类增长10%左右。

　　预计明年估值修复空间有限，主要受制于几个因素：一是利率市场化背景下资金成本仍处高位难有明显回落，二是改革预期可能要到明年三四季度才能明朗；三是中长期经济增速和利润增速都在下台阶。预计2013年市场整体呈现宽体震荡的格局，底部逐步小幅抬升，震荡中枢在2200点左右。从节奏来看，明年一季度市场有较好的阶段性行情，主要基于企业盈利由负转正、流动性小幅改善以及海外风险阶段性释放等因素。

　　一季度看好周期品

　　全年看好“新四化”

　　量回升，价企稳，上半年看好基本面改善下的周期品反弹。首先，投资上消费平，周期行业资产周转率有望提速，在没有考虑库存对权益乘数的影响下，从“量”的变化看行业配置应选择先周期，后“混合”(即对投资消费都比较敏感的行业，包括成长板块)，再消费的路径。其次，价格缺口年中或现拐点，周期板块的销售净利率由利好转为承压。明年年中PPI-CPI价格缺口有可能出现由升转降，因此从销售净利率来看机械、房地产、建筑建材具备相对价格优势，黑色金属、有色金属、交通运输、化工、采掘等周期板块继续承压。另外，与历史均值比绝大多数行业的估值已处于较低水平，建筑、汽车、农林牧渔、国防军工、银行行业相对估值优势较为明显，非银行金融、通信、轻工制造、医药、石油石化行业则显著高于相对平均估值。

　　“十八大”报告提出的“新四化”概念很可能是明年具有更实际意义的估值催化剂，相关行业有望获利。推动新“四化”建设，必然要加强交通、市政、信息化、能源、公共服务等投资，加大产业体系整合与重组力度，新材料、新能源、新设备等新工业发展加速，环保产业进入快车道，国防军工产业发展持续加快。政策着力点是先“硬”后“软”，先建设“硬件环境”，再逐步有序提高“软件环境”。从短期来看，最有可能推出的政策可能将集中在交通基础设施、市政建设、城市信息化建设领域，公共服务的城乡统筹仍会延续试点。新型城镇化将释放巨大的消费潜力，增加对住房的需求。2013年我们重点推荐的“新四化”主题性板块包括：农业机械、城市轨道交通、节能环保、智慧城市、医药、传媒。

　　基于业绩相对变化的考虑，我们建议上半年可采取相对积极的策略，偏重周期板块，年中在上下游价格拐点附近可适当配置对价格敏感度相对较弱的成长板块，而下半年可转向适当防守，偏重消费板块。

　　一季度我们看好周期板块的投资机会，重点推荐机械、建筑、建材、房地产。逻辑在于明年上半年经济亮点仍主要集中在基建投资和房地产投资，因此与投资高度相关的周期板块基本面有望改善，并且行业仍处于相对安全的估值边界；周期板块中，受价格影响相对较弱的板块优于价格敏感型板块，原因是明年产能相对过剩压力依然较大，PPI弱势反弹令价格敏感型板块承压。

　山东神光：上涨无力市场纠结 2145点或有一定支撑
　　周三沪深股指围绕前收盘窄幅震荡，维持相对强势。沪指冲高2175点遇阻，未能创出反弹新高，收盘微跌0.01%，成交758.1亿元，较周二萎缩23%；深成指盘中再度冲击半年线，不过也未能创出新高，收盘上涨0.55%，表现略强于沪指，成交654.5亿元，较周二萎缩19%；中小板指在5日线企稳，收涨0.84%，创近期收盘新高；创业板指收涨收涨0.94%，将周二的小阴线全部收复。消息面相对偏多，主要包括：发改委官员称，将编制城镇化规划，启动最大内需市场，明年将着力增加中低收入者收入并促进消费升级；商务部新闻发言人也表示，促消费新政策将会陆续出台，但是明年扩大消费仍面临不小的制约和压力；四季度企业家信心指数较上季上升1.2个百分点，环比回升；美国财政悬崖谈判出现转机，市场乐观期待民主共和两党达成财政悬崖协议等，都促使行情维持强势。不过，本周五将迎来12月期指交割，根据一般经验，期指交割前或会有一定的震荡，须谨慎。

　　2、从技术面来看，周三沪深股指双双以继续缩量的小阳十字星报收，全天在周二的高低点范围内震荡，未能创出新高和新低，显示空头力量较弱，但是多头暂时无力继续推高。在股指连续上涨了12个交易日之后，周四(12月20日)是第13个交易日，或迎来震荡的机会。且从周一的盘中表现来看，周四也会有一定的回落。从空间来看，除了半年线的支撑之外，2120点附近也有一定的支撑，原因有三：一是上周五沪指收出了年内涨幅最大的放量长阳线，当天的均价在2121点；二是30小时线目前位于2117点，薛斯通道的内下轨位于2119点；三是近期沪指从1949点反弹到2183点，共计上涨234个点，回调1/4在2125点。周三的生命线位置较高，位于2221点，沪指收盘在生命线之下，进入短线弱势。未来3个交易日的生命线依次位于2226、2223、2217点，位置比较高，对应短线震荡。不过未来生命线的低点在2145点，提示该点位附近有一定的支撑，可关注。

　　3、从盘面看：上证指数继续高位运行，盘中波动收窄，成交量萎缩两成以上。深市强于沪市，小盘股相对活跃，创业板指数上涨0.94%，涨幅最大，中小板指数上涨0.86%，涨幅次之。汽车，机械、酿酒食品板块涨幅居前，其中汽车板块一骑绝尘，金杯汽车、一汽夏利、长安汽车三家汽车股涨停，在涨停板中占比最大。中汽协发布的最新统计数据显示，11月汽车销售179.1万辆，环比增长11.52%，同比增长8.16%。预计今年全年产销有望双超1900万辆，再次超越去年中国车市创造的全球纪录，预测2013年整个中国车市将好于今年。汽车板块长期看好，但短期涨幅较大，价量开始背离，不建议追高。央视曝白羽鸡至少吃18种抗生素，喂激素增肥，受此影响农林牧渔跌幅居前，有意思的是华英农业、通威股份等农业股的下跌反而推升了黑牛食品、双塔食品、金字火腿的上涨。如果养鸡喂激素增肥，那养牛、养猪甚至于养鱼等等养殖行业都值得怀疑。

　　4、操作策略：从价量关系看，成交量明显萎缩，指数还高高在上，短期内如果没有外力的刺激，大盘将逐渐趋弱，回落调整不可避免。周期性行业板块已经普涨一遍，操作上建议获利了结，适度关注大消费板块。（山东神光）

　申银万国：市场继续震荡消化调整压力 整固后继续反弹概率大

　　市场继续震荡消化调整压力，成交量萎缩显示观望情绪有所上升。我们认为，目前市场主要面临的仍然是短期内大幅上涨之后带来的获利回吐以及技术面的压力。由于临近年底，考虑到资金面紧张可能带来的负面影响，部分资金存在较强的获利了结的意愿。而股指连续大幅上涨后技术指标也需要得到修复，所以短期内震荡拉据预计仍将持续。盘面来看，股指盘中调整力度较小，盘面热点较为丰富，属于强势整理格局。目前市场对利空因素已经有了较为充分的预期，大涨之后投资者信心得到一定恢复，对政策面的预期也逐渐升温，同时市场也形成了明晰的领涨力量，这些者有利于股指反弹。预计震荡整固之后继续反弹的可能性较大。

　　短线继续震荡调整的可能性较大，投资者可借机逢低吸纳以及调整持仓品种，短线交易可关注补涨机会。品种方面，受宜新型城镇化的建筑建材，汽车家电、机械地产以及金融、轨道交通以及农业等可持续关注。

湘财证券：后市有望继续反弹 短期可能需要震荡巩固

　　上证指数在消化2132点颈线位后，后市有望继续反弹，短期可能需要震荡巩固。

　　除了食品饮料板块继续反弹以外，新热点有助于鼓舞多方人气。周三汽车和机械板块较活跃，如金杯汽车、一汽夏利和长安汽车涨停，申万二级行业指数中的汽车整车当日以3.54%的升幅位居升幅之首。三一重工[]放量上涨，专用设备板块也有所表现，如厦工股份、徐工机械等也强于大盘。市场热点多极化，抑制了回调的空间。央视报道了“速生鸡”，周三饲料行业指数居跌幅之最，跌幅为1.65%，该板块上周五表现抢眼，升幅超过5%，本周连续三个交易日调整，几乎将上周五的涨势吞没。

　　股指保持着强势整理态势。本周前三个交易日平势震荡，日K线为三根小阳线，市场信心有所恢复，在犹豫不决中试探着行进。短期股指可能还有震荡巩固，短期技术指标由月初的超卖演化为目前的超买，不排除股指适当回调的可能，只要调整幅度不深，反弹行情尚可延续。12月下旬大盘震荡的幅度可能加大，前两波股指异动时都是银行股率先突破，接下来权重较大的品种运行方向可多加留意。

　广州万隆：大盘窄幅震荡 敏感方向标发出不利暗示

　　大盘经过周二的激烈震荡后，周三却出现了缩量窄幅震荡的走势。让人意外的是，在A股暴涨后的调整中，前期大举抄底银行股的外资，却发出了大举减持银行股不利的暗示，我们认为，作为嗅觉灵敏的外资，在此时减持银行股必将加剧A股的震荡，投资者应先避开前期涨幅过高的品种，紧抓结构性热点。

　　据统计，周二沪深大宗交易平台上共成交53笔，涉及36只股票，成交额10.31亿元，整体折价率为5%。工商银行（601398）发生1笔价值2.42亿元的大宗交易，成交价格为4.11元，较当日工商银行的收盘价低1分钱，折价率为0.24%。尽管该笔交易的折价率很低，但卖出方的身份“特殊”，为著名QFII大本营之一：中金公司北京建国门外大街证券营业部；且卖出金额较大，占到当日工商银行竞价交易市场成交额的50%，因此其信号意义不容忽视。毕竟进入12月份以来，以银行为首的权重股已经大幅上涨了不少，外资在此刻大幅度减持银行股，必然不利于多方再次大举进攻，这也从周二盘面急拉后的急跌中就可以看出来。

　　不过权重股有熄火迹象并不碍结构性行情的演绎，如周三以创业板为首的中小市值股票走势就明显强于大盘，其中校车概念、3D打印概念的崛起更是延续了结构性的火种。广州万隆认为，银行股短期涨幅过大，不排除外资利用这上涨的空间在做短差的可能，因此，投资者对于外资的大举减持并不必过分担忧。由于年内资金压力，市场存量资金的不足，这必然导致了权重股与题材股跷跷板的效应。因此，投资者在当下，可轻于指数，精选板块个股。（广州万隆）

　华讯投资：技术顶背离迹象显现 短期谨防震荡回调

　　宏观经济，国家发改委在18日召开的全国发展和改革工作会议上提出，明年将着力深化改革开放，力争在重要领域的改革取得新突破，着力保障和改善民生。为增强居民消费能力，进一步扩大内需，2013年，我国将深化收入分配制度改革。发改委表示，明年中央预算内投资主要投向保障性安居工程和城镇基础设施、“三农”、社会事业和社会管理、节能减排和生态环保、自主创新和结构调整、欠发达地区等领域。发改委主任张平表现，为扩大内需，明年要促进消费升级和优化消费环境。继续推广节能和新能源汽车，出台鼓励节水产品、家庭自给式太阳能产品消费的政策，扶持文化产业发展，引导旅游消费，鼓励社会资本兴办养老、康复等服务机构，加快培育一批拉动力强的消费新增长点。由此可见，强调提振内需将在会有一系列鼓励政策出台，相关行业未来会分批出现炒作机会。

　　展望后市：周三股指呈现震荡上行走势，股指小幅上涨，日K线报收小阳线走势。成交量方面呈现一定缩量状态，股指上涨动能不足，技术上有形成顶背离迹象。短期需谨防市场回调。

　　操作上，适当控制仓位，回避系统风险。（华讯投资）

深圳智多盈：大盘暴露致命脉门 短期向下调整可能大增

　　昨日市场高位整理之后，今日大盘再度上演高位大戏，早盘还是不愠不火，午后截止收盘，指数开始拉升。小阳线的报收显示了多方还在努力，大盘自上周五大涨之后，本周收出三个小阳线，虽然指数在创新高，但是量能的萎缩显示了多方的犹豫。量能不济暴露了大盘的致命脉门，没有资金的推动，反弹何以持续！

　　从板块运行节奏分析，近期补涨股大方异彩。今日主要是3D打印、页岩气、船舶制造、汽车类等板块补涨，而黄金概念、三沙概念、农林牧渔等板块跌幅居前，显示了板块切换的节奏。技术上大盘在今日虽然报收阳线，但是没有创出昨日新高，昨日市场收出的高位吊颈线，显示了短期调整的节奏，而今日未创新高也带来了一丝隐忧。明日是市场见底1949点以来的第13个交易日，大盘将面临重要的时间变盘点。短期而言，由于量能没有跟上，以及技术指标的高位顶背离，大盘向下调整的概率较大。

　　所以在操作中不宜重仓参与，此位置若仓位过重，要适当的逢高减持，而在短线上，可以去关注一些近期没怎么上涨的个股，把握补涨机会。（深圳智多盈）