主题：神火股份：业绩低迷期的增长亮点

海通证券(9.42,-0.09,-0.95%)

　　泉店矿位于许昌地区许昌县境内，2009年联合试生产，2010年正式投产，原本核定产能120万吨，煤质为贫瘦煤，用途做生铁冶炼高炉喷吹用。由于是新矿井，加上用于高炉喷吹的贫瘦煤销售价格较高，该矿井具有很强的盈利能力，1H2012年兴隆公司(泉店矿是其下属矿井，神火股份(7.20,0.04,0.56%)持有兴隆公司82%股权)营业收入86079万元，归属母公司净利28442万元，我们测算泉店上半年产销量约80万吨，吨煤净利433元，预测下半年产量70万吨，考虑到下半年煤炭销售价格的大幅下跌，预计吨煤净230元，则归属母公司净利13202万元。2012年全年贡献给神火股份净利41644万元。我们预计泉店煤矿明年产量200万吨，相比今年增加50万吨，但由于吨煤净利下降，假设仍然是230元/吨，则全年贡献净利37720万元，可能会出现量增利减的情况。泉店煤矿核定产能已经通过，与之相配套的运输铁路正在建设中，通过改善运输条件，未来仍有利润空间。


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