主题：2.68亿装修费背后：峨眉山A资本支出黑洞

日前，峨眉山A发布公告称，峨眉山旅游股份有限公司定增方案获得四川省国资委同意。根据此前公布的定增方案，本次发行对象为不超过 10 名的特定投资者，发行股票数量不超过3010万股，发行价格不低于19.96元/股，募集资金不超过6亿元，拟用于投资峨眉山旅游文化中心建设项目、峨眉雪芽茶叶生产综合投资项目、成都峨眉山国际大酒店改建装修项目以及补充公司流动资金。

　　定增的背后，是公司投资现金流的入不敷出。数据显示，公司三季度财报显示，公司期末投资活动产生的现金流量净额为-1.2亿元，比去年年底的-0.5亿元减少-138.99%。

　　“如此坐山吃山的公司，怎么会不停地投入，业绩却不起色呢？”直到现在，长期持有该公司股票的川籍股民老林还有些纳闷。与他一样，去过峨眉山旅游的人，很难想象峨眉山A一年酒店业利润仅为3000多万元。

　　答案或从一项不太引人注意的固定资产开支中，显露出来。

　　峨眉山A2012年半年报显示，公司固定资产装修装饰期末账面原值余额为2.68亿元，占当期固定资产总账面原值的19.7%，摊销年限为8-10年，残值率为5%。“峨眉山A就几家酒店，这么多的装修支出都做了什么？两亿多的装修费？这足够建一个五星级酒店！”一位投资者提出了质疑。

　　记者查询酒店类上市公司锦江股份(600754,股吧)(600754.SH)，资料显示该公司早在2006年管理的星级酒店便达92家，客房数达2.6万间，是中国最大的酒店、餐饮业上市公司，但其固定资产装修原值仅为0.88亿元，固定资产装修摊销年限为5年；黄山旅游(600054,股吧)(600054.SH)没有固定资产装修支出这个科目；而体量远超峨眉山的苏宁电器(002024,股吧)(002024.SZ)，其固定资产装修支出也仅为5亿多元。

　　日前记者拨打峨眉山A公开电话，一直处于无人接听状态。一位酒店业人士告诉记者，以峨眉山A拥有的数家酒店来看，根本消化不了这么多装修费用。

　　在一般人看来，峨眉山A无疑是幸福的，这不仅仅是因为其吉祥的代码号，更在于它坐拥的巨大垄断和品牌优势、门票价格刚性上涨、经济发展带来的旅游人数的稳步增加。而且，作为一家旅游资源型公司，峨眉山A的利润增长并不需要企业增加太多的投资，这是一个理想中的超级现金流公司。

　　然而，事实与人们料想的并不一样。财报显示，公司三季度固定资产为7.3亿元，占比总资产近60%。而且，与其他旅游公司不同，峨眉山A每年的投资支出主要投向固定资产，且主要投向酒店业务。

　　来自中能兴业投资咨询有限公司的分析显示，峨眉山A从1997年上市到2007年，公司11年中累计进行的资本支出约在11亿元左右，其中的绝大部分都投入到了固定资产中。从对公司历年在建工程明细的汇总分析中可以了解到约9.2亿元资金的去向，其中的70%被投入到了酒店业务，实际投入旅游业务的资金约为17%。

　　与巨额资金投入相伴发生的是，却是庞大的折旧摊销等费用。中能兴业分析说，公司1996年的总折旧额为577万元，当年的客房收入为908万元。到了2007年公司的客房收入已经达到了7492万元，但折旧也同时上升到了7376万元。记者查询到，到了2011年，公司总折旧额为5.65亿元，该年计提0.89亿元，而当期净利润仅为1.45亿元。此外，公司酒店业营业费用也是长期居高不下。财报显示，2011年峨眉山A酒店业营业费用占营业收入的86.58%，2010年则是85.54%。

　　有投资者表示，一方面是巨额的投入，一方面是大量的折旧摊销等费用，峨眉山A的酒店业务就像一个巨大的黑洞不断吞噬着股东的现金。



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