主题：峨眉山A：年报点评-业绩仍将保持持续增长

请务必阅读正文之后的特别声明部分公司研究/点评报告社会服务行业峨眉山A(000888)买入报告原因：年报点评业绩仍将保持持续增长提高评级2010年4月7日公司研究/点评报告市场数据：2010年4月7日总股本(亿股)2．35流通股本(亿股)1．47流通市值(亿元)241年内最高最低价(元)16.42/8基础数据：2009年12月31日资产负债率37.33%毛利率44.27%净资产收益率（滩薄）12.16%年报概况2009年公司累计接待购票进山游客183.07万人次，比去年同期增加62.22万人次，增长51.48%；实现主营业务收入60,390万元，比去年同期增加20958万元，增长53.15%；实现营业利润10296万元，比去年同期增加7616万元，增长284.23%；实现净利润8386万元，比去年同期增加6153万元，增长275.57%。


年报点评量价齐增导致业绩飞增，主营业务能力实现突破性增长。公司业绩突破预期，我们认为主要有以下两点原因：（1）上半年业绩增长主要原因是公司旅游人数实现猛烈恢复性增长，年报显示，2009年公司累计接待购票进山游客183.07万人次，比去年同期增加62.22万人次，增长51.48%。（2）8月1日后两索道提价为公司下半年在人数增加的基础上业绩锦上添花。公司7月31日公告，峨眉山金顶索道价格：旺季由原来的上行40元/人次上浮为65元/人次，上浮幅度为63%；下行30元/人次上浮为55元/人次，上浮幅度为83%；峨眉山万年寺索道价格：旺季由原来的上行40元/人次上浮为65元/人次，上浮幅度为63%；下行30元/人次上浮为45元/人次，上浮幅度为50%；收费标准从2009年8月1日起执行。分析以上原因，我们可以得出公司2009年上半年业绩增长主要来源于旅游人数的恢复性增长，而2009年下半年业绩增长则属于量价齐增双轮驱动，锦上添花的是公司的管理能力和成本控制能力也逐步加强，净利率能力得到提升。


相关研究：


《峨眉山A(000888)2009年中报点评：


业务能力恢复提升+索道提价成为主旋律资产注入预期渐行渐近》20080812《峨眉山A(000888)2009年三季报点评：


量价齐增业绩飞增》20091023分析师：


加丽果010-82190386jialiguo@sxzq.com联系人：


焦春成0351-8686990旅游资源未来整合升级已拉开序幕。2008年12月6日，公司公告，实际控制人由原“峨眉山风景名胜区管理委员会”变更为“峨眉山—乐山大佛风景名胜区管理委员会”。09年2月26日，公司公告显示，公司控股股东原“四川省峨眉山旅游集团总公司”更名为“四川省峨眉山乐山大佛旅游集团总公司”。我们认为，政府主导下峨眉山-乐山大佛景区管委会整合以后，公司极有可能有效利用资本市场实现旅游资源的整合与升级，提升资产的盈利能力和规模。在政府的推动下，我们认为，原乐山大佛风景名胜区管理委员会下的乐山大佛、东方佛都、大佛观光游船的资产注入可能性很大。资产注入预期为公司二级市场上的股价打开上涨空间。


sxzqyjfzb@i618.com.cn地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686990山西证券股份有限公司http://www.i618.com.cn公司报告/点评报告请务必阅读正文之后的特别声明部分2盈利预测：


（1）假设公司2011年4月门票在满三年后将再次提价，提价幅度在政策允许范围下仍为25%左右，我们暂不考虑公司新投资旅游房地产项目和公司资产注入乐山大佛。


（2）我们认为，在经济回暖和旅游经济受政策刺激的背景条件下，在国家大力扶持中西部建设背景下，在公司高铁、公路、机场可达性逐步提高的前提下，峨眉山游客人数逐渐增长成为公司未来业绩实现增长的主要动力，将带动公司餐饮和酒店及相关旅游服务业的继续增长，由于索道提价效应在2010年还有将近4个月反映在2010年的业绩里，我们估计索道2010年收入增长率将可能超过50%，虽然低于2009年索道收入增长率84%，但业绩同比增长将还是主旋律。


（3）假设2010年公司进山游客同比增长10%，2011年同比增长6%，2012年同比增长4%，在此基础上，我们给予公司2010年每股收益为0.58元/股，2011年每股收益为0.64元/股，2012年每股收益为0.67元/股（见图2：公司未来三年盈利预测）。


（4）相对目前16.18元股价，对应PE为27、25、24。我们认为中国旅游业未来十年迎来黄金发展机遇期，在《国务院大力发展旅游业的意见》背景下，政策扶持力度正逐步加大，我们认为公司合理PE应为40倍左右，股票合理市场价值目前应为23-26元左右，目前股价为16元左右，我们认为公司市场价值目前还有上升空间。


二级市场走势：


公司最近1年来股价走势要弱于沪深300和行业我们关注的行业指数（见图1：公司最近一年来股价走势正逐步走强）。但我们观察到从


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