主题：张裕A:经济放缓拖累行业增长

1、三季度业绩下降原因及10月份经营情况:10月份已经过去,11月份也即将结束,目前看来10月份比较平淡,好于三季度。公司三季度业绩同比出现下降,主要原因有几点:一是宏观经济放缓,这个大环境的影响其实最重要;二是媒体炒作的张裕葡萄酒农残问题的不利影响;三是进口酒的冲击。
2、先锋公司运营进展及直营店和加盟店建设情况:公司采用品牌合作方式,计划与国际知名10家左右的葡萄酒公司合作,目前已经与多家公司有了合作关系。这种合作产品的知识产权归属我们公司,可以进行长期开发,这是区别于其他进口商的优势所在。目前已经开店六七十家,相较原来市场预期稍微慢了一点,主要原因在于有了合作关系后,还要具体设计产品、建设渠道、开发品牌,当然资金、人才等等也要考虑。目前进口公司还处于销售的起步阶段,量还不是太大,毛利率在65%左右,预计需要3-5年会做大做强的。
3、目前经销商库存不大:今年经销商普遍资金紧张,因此库存不大,肯定不会超过6个月,一般也就是1、2个月吧。总体经销商今年完成年初任务有一定压力.
4、白兰地发展及白酒塑化剂事件影响:公司其实是从白兰地起家的,近10年是因为葡萄酒发展太快了,公司才抓住这个机遇期,捡快的先发展;今后会把白兰地放到更重要的战略地位、提到更高的高度。国内基本没有其他白兰地厂家,市场空间很大,只是开发不够,还没有做好。公司的白兰地在国内市场占有率达到90%,拥有绝对的优势,但是实际上其消费区域性很强,主要在广东、山东等地,并没有达到全国化,因此对白酒的替代性不会太大。
有别于市场的观点:我们认为公司虽然目前先锋公司还没有出色的业绩表现,但是其运作进口酒的先天优势业内无可比肩,将会长期稳定发展,或将成为公司又一大利润来源;白兰地作为高度酒,未来对白酒消费有较好替代作用,并且更符合新生代追求时尚的消费诉求,凭借公司在国内白兰地市场的绝对优势地位,也将为公司提供持续稳定的利润增长。维持公司买入评级.


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。