主题：太钢不锈：厚积薄发 专注主业成功跨越行业低谷"

　公司不锈钢规模优势突出，毛利率维持稳定。公司是全球最大的全产业链不锈钢生产企业，规模、技术优势突出，同时拥有低成本原材料。不锈钢毛利率多年维持在10%附近。预计2012/13年公司不锈钢毛利率将维持在7-8%的水平。

　　2013年上半年袁家村铁矿正式生产出矿，产业整合优势凸显。袁家村750万吨铁精粉项目已进入试生产阶段，预计将于2013年上半年正式出矿。公司届时将拥有不低于262.5万吨权益矿；同时，铁矿石自给率从50%提升至80%。根据协议，集团将以低于市场价格15%的价格供给太钢不锈(3.46,-0.03,-0.86%)铁矿石。向上游衍生产业链为公司拓展了利润空间，产业整合优势突出。

　　公司环保投入高，循环经济见效益。近年，太钢累计投资96亿元实施132项节能减排、循环经济项目。治理后二次能源年回收量占总能耗的48.6%；余热余压年发电量占总用电量的28.8%，高炉煤气放散率创行业最好水平。每年可增效9亿元。

　　厚积薄发，技术创新引领公司未来。公司研发投入大，技术储备充分，拥有国家及技术中心，开发的新产品不断替代进口并有效出口，使公司能够在未来的市场上抢占先机，具有较大的增长潜力。

　　风险提示：全球经济环境恶化、新产品开发应用不力、不锈钢行业景气度恢复状况不达预期、袁家村铁矿试生产不达预期等都会影响公司的经营。

　　股票估值与投资评级。给予"买入"评级。我们预计未来两年公司年EPS分别为0.09元、0.19元。股价长期跌破净资产，存在较大的超跌反弹动能。如果大盘企稳后继续上行，太钢不锈或可率先走出一波上涨行情。


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