主题：花旗升中海发展股份目标至4.19元 评级中性

花旗表示，预计明年中海发展(01138.HK)主要业务继续面对阻力，最近数字显示，管理层对2013年前景持谨慎态度。预期2012年盈利为2400万人民币，明年则亏损6.93亿人民币。估值不算高但短期内并无正面催化剂。维持“中性”评级。

年初至今，发电厂需求不佳，水电的竞争及强劲的热电进口，对沿海煤炭运输造成打击。因中国经济放缓，预计明年电力需求只有7%增长，产能过剩仍存在。

由於蓬莱漏油事故及日照至仪征原油管道将於2012年年底投入运作，国内油品业务量依然疲软。虽然该业务的利润率相对稳定，但利润贡献相当有限。预期国际油船市场明年仍维持供过於求。中海发展可能会受运费波动的影响，利润继续见红。虽然雁管理层已意识到挑战，希望在2012年录得盈利，避免连续两年亏损。然而，操作上难以实现此目标，因第四季业务仍未有实质性改善。目标价由3.81元上调至4.19元。


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