主题：同仁堂 产品资源丰富

公司共有1000多个药物批文，产品资源丰富。目前有国家保护品种20余个，国家秘密技术10余项。

　　同仁堂(600085)公司可转债用于大兴现代化中医药产业基地建设，是为提升同仁堂品牌形象，扩大品牌效应，实现资源优化配置，解决公司发展过程中面临的生产能力不足、发展空间受限的问题而建设。大兴生产基地占地160亩，以制剂为主，兼有物流配送功能，主要针对公司未来发展前景良好但受产能制约的剂型品种，采用新技术引进新工艺，实现生产方式的升级换代，预计2014年投产。大兴基地不仅是公司在“十二五”期间实现跨越式发展的重要保障，还为未来可持续快速发展提供了空间，是实现公司做长、做强、做大的重要举措。

　　公司品牌力强大，品种丰富。同仁堂始创于1669年，经三个世纪的历史沧桑，凭着一流的产品质量和卓著的信誉，“同仁堂”金字招牌享誉中华，名扬海外。依照“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训，同仁堂历来以质量过硬、疗效显著著称。同仁堂共有1000多个药物批文(包括同仁堂科技200多个药物批文)，产品资源丰富。目前有国家保护品种20余个，国家秘密技术10余项。很多产品具有提价能力，如安宫牛黄丸今年终端提价70%，阿胶终端提价20%。

　　公司知名品种包括安宫牛黄丸、牛黄清心丸、大活络丸、乌鸡白凤丸及国公酒，均是过亿品种成为一线品种。公司持股51.02%的北京同仁堂科技发展股份有限公司已在港股上市，知名品种有六味地黄丸、牛黄解毒片、感冒清热颗粒及阿胶块，均是销售过亿品种。

　　据调研，公司一线品种2012年增速在15-20%左右，二线品种增长略快。阿胶块今年销售过亿，成为公司第9个过亿产品，且新建的唐山600吨胶产能，年底可达产，解除了产品的产能瓶颈。我们分析认为，公司品牌力强大，产品资源丰富，现有销售增长稳健，预计全年在20%左右。同时，公司商业部分增长良好，共有360家零售店，全年增长预计在20%左右。

　　同仁堂科技发布公告，计划增发不超过20%的H股及20%的内资股，用于生产基地的建设，解除发展的产能瓶颈。同仁堂科技及同仁堂股份分别持股53.09%及46.91%的同仁堂国药计划在香港独立上市，同仁堂国药业务主要是海外同仁堂零售药店及部分中药生产业务。预计独立上市融资将解除公司发展的资金瓶颈。公司及其子公司加快融资步伐，解决发展瓶颈，有利于公司未来健康快速发展。

　　为调动高级管理人员积极性，同仁堂股份及同仁堂科技公司从2011年开始对高级管理人员进行现金激励政策，激励按照净利润增长分为不同档提取一定比例的奖励基金，然后按照不同系数发放奖金。2011年同仁堂股份公司及科技公司净利润增速提升28%和29%。现金激励政策鼓励公司高级管理人员提升净利润增速，利好公司快速发展。

　　预测公司2012-2014年EPS分别是0.43、0.56、0.72，增长幅度分别为29%、29%、28%，对应估值分别为39、30、23倍。看好公司品牌力强大、品种丰富、多种募集资金方式解除发展瓶颈及激励政策利好公司快速发展，虽然估值较高，但是百年品牌可享受一定估值溢价，给予“推荐”评级，目标价19元。

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