主题：周期股领航2013

　2012年12月PMI连续第三个月站在荣枯分界线上方，进一步确立了经济阶段性企稳回升的态势。作为与宏观经济关系极为密切的周期股而言，目前至少是短周期复苏的经济为2013年年初的表现奠定了温床。与此同时，城镇化主题有望贯穿2013年全年，在掀起2012跨年行情之后，政策红利有望继续为周期股注入上涨动能。此外，对于QFII和产业资本等推升本轮反弹的增量资金而言，低估值的金融股以及高弹性的周期股最具吸引力。从券商年度策略来看，中外资机构对于2013年上半年特别是一季度重点配置周期股已形成高度共识。熊去牛来隐现轮廓，“周期领航”值得期待。

　　经济回升铺就周期股温床

　　最新公布的2012年12月份中国制造业PMI为50.6%，环比持平，该指数自9月份以来连续三个月保持在50%以上。10月以来宏观经济数据持续改善，反映中国经济开始阶段性企稳回升，12月PMI数据更是进一步确认了这种温和回升的态势，也为2013年的经济运行奠定了良好开局。

　　进一步来看，对于本轮经济企稳回升究竟属于阶段性反弹还是中周期反转，市场尚存分歧；不过，机构对于2013年年初的经济改善以及市场反弹则基本形成共识。国泰君安指出，2012年四季度去库存引致的经济回落有望临近尾声，盈利的同比增速将在2013年逐季提升，而在库存尚处低位之时，经济恢复与可能的资金成本再度上移之间存在间隔，这就决定了2013年初市场存在机会。招商证券也认为，库存去化周期已到尾声，实体经济量价齐跌阶段正在过去，企业毛利率和收入增速出现了小幅回升的迹象，工业企业盈利增速自2012年10月份开始转正，预计2013年上半年市场将出现一轮反弹，在盈利复苏得以反应后下半年再步入调整。

　　既然当前经济复苏态势愈发明确，而周期股的表现向来与宏观经济关系密切，因此“水暖先知”的周期股必然会受到基本面的支撑，有望成为春季行情的先行军。

　　政策红利提振周期股偏好

　　2012年12月以来A股出现持续反弹，其主要动力来自于政策红利刺激下投资者中长期信心的恢复。管理层提出改革是我国发展的最大红利，并强调中国未来几十年最大的发展潜力在于城镇化，这对于与城镇化密切相关的水泥、机械、地产、轨道交通等周期类品种构成长期利好。鉴于城镇化主题将贯穿2013年，预计相关具体政策和举措将陆续出台，有望在全年持续为周期品种注入强劲的上涨动能。

　　另外，本轮反弹行情的启动缘于以QFII和产业资本为代表的增量资金低位布局、主动买套，并且趁着投资者仓位较轻、抛售意愿弱的机会不断逼空，倒逼场内投资者在犹犹豫豫中被动加仓，形成了行情的持续性。而对于此类增量资金而言，弹性较大、估值低企以及受益城镇化的相关板块无疑最具吸引力，因此，建材、金融、地产、基建等周期品种有望获得持续推升。

　　“周期领航”成机构共识

　　就2013年的具体配置来看，中资和外资券商均强调了“阶段性配置”，即根据市场的不同波段和情景配置不同品种。整体来看，“前配周期、后选主题”成为多家券商的配置战术。

　　比如，国金证券建议2012年年底至2013年一季度侧重配置周期股，原因在于周期股估值安全，并且具备经济季节性波动带来的机会，在防守端和进攻端都具有比较优势。而鉴于市场的学习效应，周期品表现会有所提前，投资者应注意适度提前布局。

　　高华证券也提出，2013年上半年股市前景相对更乐观，基本面优秀的周期性股票表现可能超出预期；下半年，随着三中全会的临近，关注重点将转向潜在改革受益者。

　　广发证券则认为，在ROE回升过程中对周期敏感度高且PB较低的行业表现更好，因此建议在2013年的年初博弈和下半年的右侧机会中关注地产、汽车、建材、煤炭等周期股；主题投资建议挖掘转型中的“结构红利”，如轨道交通、农机、医疗设备和受益金改的券商。


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