主题：国海证券：给予航天科技“买入”评级

有别于大众的认识：
市场认为2012年公司利润下滑较大，对公司四季度业绩改善和2013年业绩大幅上升的认识不足。
我们认为：1）公司四季度经营明显改善，对业绩产生重要支撑作用，虽然全年业绩下滑，但是明显高于大众预期。2）公司2011年年报、2012年中报中提出今年完成一次资本运作，目前距离年底只有几天，根据公司之前的履约表现，我们认为公司履行承诺的概率较大。3）车联网项目将在2013年为公司提升利润50-60%。4）公司股价大幅下跌已经充分释放业绩下滑预期。
股价表现的催化剂：
1）全年业绩高于大众预期：预计全年业绩下滑20%，大众预期下滑50-60%。
2）2013年业绩高增长：车联网和外延式增长对公司业绩贡献大。
3）资本运作可能性高：公司2010、2011年分别完成两次资产运作，根据公司承诺2012年也将完成一次资本运作，根据经验2013年仍有可能完成一次资本运作。
风险假设：
1） 江西省车联网项目推进进度低于预期。
2） 江西省政府人事调整可能对项目产生影响。
3） 军品订单的大幅波动。
投资评级与估值： 预计公司2012-2014年的EPS分别为0.19元、0.34元、0.56元，对应PE为45倍、25倍、15倍，明显低于军工行业各股及军工行业估值，目前公司的股价调整充分。考虑到车联网项目的高成长性、公司未来重大资产注入预期等因素，维持“买入”评级。


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