主题：西宁特钢受益于产品涨价

　西宁特钢公司由青海省国资委控股，主营轴承钢、齿轮钢、不锈钢、弹簧钢等中高端特殊钢产品。是A股上市公司中唯一自己拥有焦煤和铁矿石的钢铁公司。公司实施纵向一体化战略，向上游产业延伸，增强矿业能力的努力明显。不但增强了对原料市场的适应能力，而且增加了利润来源。

　　特钢行业的产品种类较多，单一品种规模小，企业间产品差异大，相互竞争相对较弱，企业规模一般都不大，毛利率比普钢高出很多。西宁特钢主要产品毛利率高于特钢行业平均。

　　与其他钢铁公司一样，西宁特钢具有转移定价能力，主要产品价格年内均大幅上涨，产品用户行业发展势头良好。特钢产品中，市场占有率较高产品实现的销售收入和此类产品占当年公司总销售收入的比重逐年上升，产品产销率达到100%，表明公司核心竞争力不断增强。

　　预测2008年和2009年西宁特钢的EPS分别为0.63元和0.78元，对应7月22日收盘价10.68元，08和09年的PE分别为16.82X和13.73X。2008年7月28日A股普钢行业08年PE为11.02X，煤炭开采08年PE26.49X；国际市场特钢的08年PE平均为9.86X，煤炭、铁矿石公司的08年PE为23.30X。考虑中国特钢行业的成长性及西宁特钢的矿山资源特点，给予“买入”评级。我们认为的合理估值为20X的2008年盈利，对应目标价格12.60元。


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