主题：张裕A：高端战略促高增长

张裕A（000869）已有一百多年的历史、是我国葡萄酒行业龙头企业，已经成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业，进入世界葡萄酒酒业前10强。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为1.79、2.36和3.02元，对应动态市盈率为40、30和24倍；当前共有19位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为11、6和2人，综合评级系数1.53。

葡萄酒行业快速增长符合预期。2008年5月，葡萄酒行业实现产量7.27万吨，同比增长65%；2008年前5个月累计实现产量37.26万吨，累计增长55％。2008年1至5月份，葡萄酒行业实现销售收入86.7亿元，同比增长36.23％，增速同比增长17个百分点，收入增速呈现加速现象。2008年1至5月实现利润总额11.56亿元，同比增长32％。中信证券分析师认为，目前葡萄酒行业需求快速增长，品牌带动龙头公司提价和盈利能力增强；葡萄酒龙头公司因为处于垄断、结构优化的盈利模式中，其估值水平也应高于同行业其他公司。结合结构调整优化、提价以及受惠于税率下降因素，继续维持葡萄酒子行业强于大市的投资评级。

高端战略促高增长。张裕已经确立“4+1”的高端战略，公司大幅度降低低端酒的产销量，集中精力开发高端产品，确立以解百衲加四大酒庄酒的高端产品结构。07年公司收入和利润的高增长主要来自高端产品的销售。以张裕卡斯特酒庄为例，总销售收入28490万元，而净利润就达15482万元，ROE高达54.34%，成为名副其实的高利润行业，占到张裕A总净利润额的24%，是张裕能够实现高增长的最重要保障。

公司新近打赢“解百纳”商标注册官司，并表示将追诉国内竞争对手违规使用解百纳作为产品名的行为。7 月21 日下午，张裕集团总经理周洪江在北京张裕爱斐堡酒庄举办的“解百纳”知识产权案媒体恳谈会上提取两个方案，供国内其它葡萄酒企业选择：一是对认可“解百纳”归属张裕的企业，将继续与其沟通，找到双方都能接受的解决办法；二是对不认可并促使商标案继续升级的企业，张裕公司只能回到法律的框架内进行研究，并保留法律所赋予的包括追究相关企业商标侵权行为在内的一切权利。由于打击面过大，中金公司分析师认为并不对上述官司的前景表示乐观，但仍相信“解百纳”商标注册成功将有利于公司此类产品未来价升量增空间。



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