主题：“性价比”成疑 上市公司海外并购未得喝彩

经济持续高增长已让中国成为世界舞台上最耀眼的明星。随着中国的崛起，近年来上市公司海外并购也是风起云涌。但由于"性价比"成疑，这些并购并没有得到多少喝彩。

改革开放进行多年，中国更多是"引进来"，"走出去"却很少，但这两年情况有了明显变化。根据麦肯锡的统计，直至2003中国企业国外直接投资仅有29亿美元，但2007年中国对外直接投资(FDI)已达301亿美元。今年一季度，中国企业海外直接投资已近260亿美元，这是去年同期的两倍。


内外两个因素推动中国企业"走出去"的步伐加速。持续数年的高盈利性增长让中国企业积累了大量现金，同时由于世界经济和全球资本市场的动荡，外国企业估值有所下降，这激发了中国企业海外扩张的欲望。作为中国企业的佼佼者，上市公司尤其是上市央企已经展开行动。


停牌两个月后，中联重科(000157)6月25日正式宣布，将携手弘毅投资、高盛公司和曼达林基金收购世界排名第三的混凝土机械制造商意大利CIFA100%股权。其中中联重科出资约1.626亿欧元，获得CIFA60%的股权。CIFA是全球排名第三的混凝土机械企业。


无独有偶，就在中联重科公布海外并购消息前两天，已有两家上市公司同时公布了海外并购消息。


[B]中集集团(000039)宣布出资2000万欧元受让卢森堡GASFIN INVESTMENT SA持有的TGE GAS 60%权益；2009、2010年TGE GAS业绩达到约定目标后，中集还要再分别支付500万欧元。TGE GAS是一家设在德国波恩的气体工程公司，业务范围集中在LNG、LPG及其他石油化工气体的存贮、处理领域等。 [/B]
中鼎股份宣布出资450万美元收购美国Allied-Baltic Rubber，Inc.100%股权。美国AB公司是一家汽车橡胶零部件专业生产企业。


在更早之前，XD招商银于5月30日宣布，将向香港伍氏家族购入香港永隆银行53.12%的股权，总代价为193.02亿港元。


上市公司海外并购是热情高涨，但却没有得到多少喝彩声音。怀疑"性价比"过低，让上市公司股东对海外并购是"冷面"相对。


对于中联重科的大手笔并购，有券商报告直言收购价格不菲，并认为短期难见协同效应。宣布并购消息复牌后，中联重科遭遇连续四个跌停板。


招商银行收购永隆银行每股作价高达156.5港元，相当于永隆去年年底经审核资产净值的2.91倍。这也是过去7年香港银行业最昂贵的一次并购。而永隆银行总资产排名仅为香港本土银行第4位、香港上市银行第10位，一季度更是亏损近亿元。并购方案虽获股东大会通过，但机构股东"用脚投票"让招行这只蓝筹"旗帜"一个月内两遇跌停。


麦肯锡近期一份报告指出，中国企业海外并购交易的结果最多只能算喜忧参半。根据他们的分析，中国收购方在所有收购交易中有一半多是成交价格过高，平均而言，合并后的实体在资本市场中都有所贬值。有证据显示，中国企业从1995年至2007年完成的交易其业绩表现不如西方企业所完成的交易那么理想。


崛起的中国需要海外视野，可以肯定，今后中国企业尤其是中国的上市公司海外并购会越来越多的出现。但如何成为"精明"的商家，让每次并购都成为经典的案例，中国企业还有很多东西要去学习。（全景网/曹昱）



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