主题：峨眉山A动态跟踪:定增项目前景看好

公司非公开发行股票预案(修订版)经董事会审议通过。预案修订版与原方案基本相同,文化中心和茶叶基地的用地面积分别从原来的35594平方米和81亩调整为33928平方米和73亩,经济效益不变。若本次发行顺利完成,按发行股票数量上限3010万股计算,摊薄比例为12.8%。但本次非公开发行将使公司流动资金得到快速补充,有利于节约财务费用;更重要的是,文化演艺和茶叶销售业务将成为公司未来新的增长极,前景看好。
交通环境的持续改善有望成为定增项目收益的支撑。乐雅高速乐峨段已于去年年底通车,剩余路段有望于今年6月全线通车,届时成渝高速环线将全线贯通,相邻城市之间形成3小时直达经济圈。另外,成绵乐铁路今年底有望实现竣工试运营,届时成都至乐山的时间将缩小至54分钟;铁路沿线五市GDP产值超过全省的一半,是四川省经济最为发达和最具活力的产业带,铁路建成后将把成都、乐山、绵阳、德阳几个城市的旅游资源结合起来,形成一个环线旅游经济带。我们认为,交通环境的改善将为旅游文化中心、峨眉山国际大酒店等项目提供大量的客源,项目收入有较好的保障。
优质景区的稀缺性令我们长期看好峨眉山的发展前景。根据《2011年中国旅游景区发展报告》,我国“度假休闲”类景区占比仅10%,高等级精品旅游景区,尤其是5A级旅游景区的总体数量与日益增加的游客数量相比存在严重的供需失衡;峨眉山作为国家级风景名胜区、国家5A级旅游风景区以及世界自然与文化双遗产,近年接待人次和人均消费呈快速增长趋势。短期看,峨眉山景区门票提价已举行过听证会,预计正式实施将在今年3-4月;根据我们估算,扣除各项税费后,提价可提升公司2013年每股收益近0.12元。
财务与估值
暂不考虑定增项目的影响,我们维持公司2012-2014年每股收益分别为0.72、0.94、1.15元的预测值,维持公司“增持”评级;参考旅游行业当前25倍的估值水平,我们看好公司未来业绩增长,维持给予2012年35倍PE估值,对应目标价25.20元。
风险提示
自然灾害、铁路通车推迟等

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