主题：交通运输行业:外运发展,目标价7.4元


2013-01-08 00:00:00 作者：冯磊 来源：信达证券
核心推荐理由:1、银河航空起算保障未来增长。银河航空(公司持股51%)自08年运营后持续亏损,2011年更出现了3.4亿元的较大亏损,拖累公司整体业绩增长。公司计划于2012年内清算银河航空。由于公司于2011年已计提减值准备,预计银河航空清算对公司2012年业绩预测无明显影响。清算损资产将为2013年业绩增长提供保障。
2、中外运-敦豪在国际快递市场居于龙头地位。外运发展盈利主要来源于对国际快递业子公司中外运-敦豪(公司持股50%)的投资收益。中外运-敦豪在中国国际快递业中市场份额约35%。预计2012年中外运-敦豪盈利约10亿元,公司对其投资收益约5亿元。

3、三季度超出市场预期。第三季度归属于母公司所有者的净利润1.88亿元,同比增61.47%;营业收入10.22亿元,同比增8.11%,超出市场预期。业绩增长主要是中外运敦豪业务快速增长,投资收益增长超预期。
4、自有业务发展迅速。公司具有国际航空货运代理业务多年的经营经验,业务网点较多,建立了一定的规模优势。公司积极拓展自营国际快件业务,希望建立自主品牌。业务方向定位于日本等地区。此次介入国际快件业务,投入相对较小,具备一定的业务基础,风险相对可控。
5、公司快递业务价值存在较大重估空间。中邮速递(EMS)上市将催化其估值提升。
关键假设:中外运-敦豪业务保持稳定市场份额。公司自有业务开始盈利。
有别于大众观点:公司自有业务开始盈利。
股价催化因素及时间:中邮速递上市提升快递行业估值。
风险提示:中外运-敦豪解约风险;公司长期发展战略风险。

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