主题：晨鸣纸业调研报告

公司评价：本次调研中我们能够比较深刻的体会到晨鸣还是一家很规范的公司，或许这和其香港上市有关，财务很稳健，估值方面，公司目前的估值水平较低，这和公司2-3年内增长不快有关，未来2-3年内新增项目除了湛江外，其它都是小规模，预计产能上10%左右的增长，另外目前公司仅仅是造纸环节，相对来说估值会更低一些，如果对林浆纸三个环节给与估值的话，林的估值应该更高，有一定的资源特征，而浆由于国内产能不足，短期内的估值会高于纸，近来很多公司都在上马浆项目，一方面是由于目前纸浆的高利润，同时有利于平滑纸业，但其还是受到林木的制约，因此最终和纸业不会差距很大。因此我们认为在2010年前后起林业项目能够相对清晰的时间是公司估值提高的阶段。

　　
　　 业绩方面，预计08-10年业绩为0.75，0.83，0.98，给与其20倍08年pe，一年目标价15，并且有预期上游的拓展我们维持其强烈推荐评级。


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