主题：伊利股份:盈利有望趋势性改善 静待短期催化剂

现，预计2013年一季度净利润同比增长30-40%，且二季度净利润同比增速有望更高。

看好公司盈利从2013年起趋势性向上

我们看好的原因在:1)行业格局在优化，小企业加速退出市场，恶性竞争在减少;2)公司产品结构持续提升，我们预计毛利率有望从2012年30.2%提至2015年的30.8%，3)预计销售费用率下降，有望从2012年的19.1%下降至2015年的18.6%。

上调公司2013/14/15年净利润预测5%/8%/12%

我们下调了未来三年费用率假设，并调整了增发完成后的股本预测(预计增发带来2.7亿股摊薄)，上调后2012/13/14/15年EPS分别为1.13/1.31/1.55/1.81元，我们认为伊利凭借渠道下沉，产品结构优化以及广告费用率下降，净利率有望从2012年的4.2%提升至2015年的5.6%。

估值:上调12个月目标价至30元，列入瑞银KeyCall买入名单

我们将2012-14年盈利预测分别从0.94/1.23/1.41元上调至1.13/1.31/1.55元，我们上调公司12个月目标价从27元至30元，目标价推导基于现金流贴现法，并用瑞银VCAM模型估计长期影响因素(WACC假设为6.4%)。


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