主题：上海电力:业绩略高于市场预期

业绩略高于市场预期:公司预计2012年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长80%以上,其中四季度单季环比增长52%,同比增长18%,略高于市场预期。
电量增长超预期:业绩高增长的主要原因在于11月份和12月份电量增速较高和煤价下降幅度较大,2012年合并标煤价同比下降6.84%,供电煤耗同比下降2.1%。除此之外,上网电价上调和部分燃煤机组脱销电价落实、新投产和新收购的项目实现盈利、参股公司投资收益增加也增强了公司的盈利能力。
2013年业绩增长点较少:从装机来看,预计田集电站2013年底或者2014年投产,漕泾二期2014年开始投产,2013年公司几乎没有新增装机;电量方面,2013年西南向家坝水电站开始投产,特高压直流2013年向上海送电将会增加100亿千瓦时以上,占上海全年发电量的10%左右,会挤压公司电站利用小时;煤炭价格方面,由于2012年6月份市场煤价格开始大幅度下降,并且公司在逐步加大低价进口煤的采购,预计2013年煤炭均价同比下降,但总体来说,2013年业绩增长点较少。
投资建议:预计公司2012年-2014年EPS分别为0.39元、0.39元和0.41元,对应PE为11.9倍、12.0倍和11.4倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价5.46元。
风险提示:利用小时大幅下降、煤炭价格下降幅度低于预期、资产减值损失计提等

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