主题：中海发展:第十三届瑞银大中华研讨会快评

国内煤炭COA价格有望降低
我们认为,目前国内煤炭运价疲软,对公司2013年COA价格谈判不利。管理层有意向定价秦皇岛-上海线为40元/吨(2012年为46元/吨)。我们认为,2012年即期价格均价为31元/吨,现即期运价为27元/吨,公司目标价恐难以实现。
铁矿石和油运运量有望上升我们认为,2013年宏观经济有望持续温和复苏,国际铁矿石和油运运量有望实现单位数增长。由于渤海湾事故和管道运输的分流,2012年沿海油运运量下降25%。我们预计运价会比较固定,2013年运量有望在2012低基数基础上增长10%。
我们预计2013年资本开支保持稳定,14年或下降
我们目前预计2013年资本开支60亿元,低于2012年67亿元,但公司13年可能购买6艘LNG,如支付20%的头款,13年资本开支或与2012年持平。我们预计,2014年资本开支可能下滑至8亿元。
估值:维持“中性”评级,维持目标价4.82元
目标价基于0.54倍的目标PB,对应每股内在价值3.71元。考虑到2009年以来股价相对于内在价值存在30%的溢价,我们给予30%溢价得到目标价4.82元

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